金價(jià)仍在高位，全球黃金ETF市場(chǎng)卻出現明顯背離。4月16日，黃金價(jià)格盤(pán)中最高逼近2390美元/盎司，黃金實(shí)物市場(chǎng)熱度持續；與之相反的是，全球黃金ETF已經(jīng)連續10個(gè)月出現資金流出。同時(shí)，歐美地區與亞洲地區對于黃金ETF的需求也出現了明顯“溫差”。
黃金價(jià)格“節節高”的背后，誰(shuí)是“神秘買(mǎi)家”？金價(jià)又是否已經(jīng)見(jiàn)“頂”？黃金市場(chǎng)仍有諸多未解之惑。
黃金ETF與實(shí)物市場(chǎng)的“冷”與“暖”
在4月12日再度沖擊歷史新高后，國際金價(jià)繼續維持在高位。截至北京時(shí)間4月16日17時(shí)，同花順數據顯示，倫敦金現（現貨黃金）最高攀升至2389.01美元/盎司；期貨方面，COMEX黃金期價(jià)向上沖破2400美元/盎司關(guān)口，最高達2408.5美元/盎司。
金價(jià)“瘋”漲之下，上海黃金交易所頻頻出手調整交易規則，意在防止過(guò)度投機行為。4月12日，上海黃金交易所發(fā)布公告，根據《上海黃金交易所風(fēng)險控制管理辦法》的有關(guān)規定，對黃金延期合約交易保證金比例和漲跌停板以及履約擔保型詢(xún)價(jià)合約保證金進(jìn)行調整。
與實(shí)物黃金市場(chǎng)的“火熱”不同，全球投資者對于黃金ETF似乎“興致缺缺”。一大佐證是，世界黃金協(xié)會(huì )披露的數據顯示，3 月全球黃金ETF資金流出8.23億美元，為連續第10個(gè)月出現資金流出，但流出步伐已有所放緩。今年一季度，全球黃金ETF資金流出高達65億美元。
如何理解黃金現貨價(jià)格與投資端ETF持續流出之間的明顯“背離”？中國銀行研究院研究員范若瀅對上海證券報記者表示，這主要是市場(chǎng)不同類(lèi)型投資者對未來(lái)預期的分化所致。普通居民投資者出于保值避險的需求持續看好并買(mǎi)入黃金，專(zhuān)業(yè)投資者則基于短期內黃金的快速大幅上漲而更顯謹慎，并部分提前獲利離場(chǎng)。
“造成這一情況的原因之一是黃金資產(chǎn)配置方式的變化。”據某金融機構交易員觀(guān)察，有更多的投資者選擇在OTC市場(chǎng)中購入黃金進(jìn)行配置，而不是以往的通過(guò)買(mǎi)入黃金ETF的形式。換言之，很多投資者只是不再持有黃金ETF，但并不是不再持有黃金資產(chǎn)。另外，從持有成本的角度出發(fā)，對于一些機構而言，持有現貨的成本低于持有黃金ETF的成本。
在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰看來(lái)，本輪黃金上漲最主要的推動(dòng)來(lái)自投機資金在期貨市場(chǎng)上的凈多倉，通過(guò)期貨價(jià)格來(lái)引導現貨價(jià)格，這與ETF的需求有所區別。因此，現貨黃金價(jià)格大漲和ETF持倉下滑有所背離。
歐美地區與亞洲地區的“冷”與“暖”
黃金ETF及其類(lèi)似產(chǎn)品是投資者資產(chǎn)配置的一種手段。值得關(guān)注的是，歐美地區與亞洲地區的投資者，對于黃金ETF的需求正在駛向兩條不同的“車(chē)道”。
世界黃金協(xié)會(huì )數據顯示，在連續2個(gè)月流出后，今年3月，北美地區黃金ETF資金流入3.6億美元，一季度流出規模收窄至43億美元。盡管如此，北美地區仍然是今年一季度黃金ETF資金流出量最大的地區。歐洲方面，3月該地區黃金ETF流出14億美元，為連續第10個(gè)月流出。2024年以來(lái)，累計已流出29億美元，集體持有量下降到51個(gè)月來(lái)的最低水平。
與之截然不同的是，今年一季度，亞洲地區吸引了最大的黃金ETF流入量。今年3月，亞洲吸引了2.17億美元的黃金ETF資金流入，為連續第13個(gè)月出現資金流入。2024年一季度，該地區增持黃金ETF規模達6.78億美元。
黃金ETF投資何以出現明顯的地區“溫差”？范若瀅稱(chēng)，這在一定程度上反映了不同地區間金融市場(chǎng)的表現以及黃金市場(chǎng)投資吸引力的差異。歐美地區股票市場(chǎng)表現較為強勁，削弱了黃金市場(chǎng)的投資吸引力，且前期黃金較大幅度升值可能提前交易了美聯(lián)儲降息預期，也使得大量資金離場(chǎng)。
華安證券金屬新材料首席分析師許勇其稱(chēng)，去年以來(lái)，美股科技股持續走強，北美地區投資者可能選擇拋售手中的黃金資產(chǎn)，轉而購買(mǎi)科技股以獲取更高的紅利。而亞洲地區的投資者能夠選擇的投資產(chǎn)品，尤其是高收益的投資產(chǎn)品相對較少。在去年整個(gè)亞洲地區股票市場(chǎng)景氣度不高的背景下，投資者更傾向于大量配置黃金以獲得穩健的收益。
誰(shuí)是推動(dòng)金價(jià)上漲的“神秘買(mǎi)家”
一面是屢創(chuàng )新高的國際金價(jià)，一面是冷暖不均的全球黃金ETF市場(chǎng)，黃金漲勢背后，仍有謎題待解。
本輪推動(dòng)金價(jià)大幅上漲的“神秘買(mǎi)家”究竟是誰(shuí)？在許勇其看來(lái)，全球央行在推動(dòng)金價(jià)上漲的過(guò)程中貢獻了重要力量。這些央行購置黃金的主要目的，旨在減少對美債的配置，以規避在全球貿易結算過(guò)程中可能面臨的各項風(fēng)險。
“當前國際貿易基本上還是以美元結算為主，而且近年來(lái)美國大量發(fā)行美債，引發(fā)了非美央行的擔憂(yōu)，部分國家甚至主張‘去美元化’，必然需要尋找到替代美元的載體，黃金就成了很多央行的首選。”許勇其說(shuō)。
王昕杰認為，本輪推動(dòng)金價(jià)大幅上漲的“神秘買(mǎi)家”是期貨市場(chǎng)非商業(yè)用途的投資者，這類(lèi)投資者主要是出于投機的目的，而非商業(yè)對沖目的。這類(lèi)投資者在制造業(yè)修復的當下，開(kāi)始在降息預期沒(méi)有塵埃落定之時(shí)，搶跑市場(chǎng)預期。
金價(jià)的漲勢是否已經(jīng)見(jiàn)“頂”？財通證券研報認為，未來(lái)仍有三大因素推動(dòng)金價(jià)上漲。首先，從央行購金需求來(lái)看，在現有的國際政治經(jīng)濟格局的變遷下，未來(lái)央行購金行為仍將持續下去；其次，從市場(chǎng)預期來(lái)看，市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲將在年內降息，預計上半年降息概率仍大，而在通脹預期變動(dòng)不大的情況下，這將帶動(dòng)實(shí)際利率下行，助力金價(jià)上升；最后，從不確定性來(lái)看，全球大選年疊加大型地區沖突仍在，將對金價(jià)起到一定的支撐作用。（來(lái)源：上海證券報）
