中國人民銀行發(fā)布最新數據顯示，5月末，狹義貨幣（M1）余額64.68萬(wàn)億元，同比下降4.2％。M1增速在上月同比下降1.4％的基礎上進(jìn)一步下滑，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　M1增速為何放緩？如何看待放緩？放緩是否意味著(zhù)金融支持實(shí)體經(jīng)濟的力度減弱了？一起來(lái)看本期快問(wèn)快答↓

　　問(wèn)：M1增速為何放緩？

　　答：我國貨幣分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）三個(gè)層次，M0即流動(dòng)性最高的“現金”；M1是M0加上流動(dòng)性稍弱一點(diǎn)的企事業(yè)單位活期存款；M2是M1加上流動(dòng)性更弱一些的企事業(yè)單位定期存款、居民儲蓄存款等。

　　M1是衡量社會(huì )預期、觀(guān)察貨幣“活化”程度的指標之一。近期M1增速下降明顯與規范“手工補息”和存款分流等因素有一定關(guān)系。一方面，在監管部門(mén)打擊資金空轉、叫停“手工補息”背景下，部分不規范的企業(yè)活期存款在同步減少，進(jìn)而影響M1增速。今年前5個(gè)月，非金融企業(yè)活期存款減少4萬(wàn)億元左右，定期存款則增加了1.5萬(wàn)億元左右。另一方面，隨著(zhù)財富管理方式多元化，在存款利率下行背景下，理財產(chǎn)品對存款的替代屬性增強。今年以來(lái)，債券型基金收益率優(yōu)勢明顯，相應的理財產(chǎn)品也受到投資者青睞。據萬(wàn)得信息統計，截至5月末，債券型基金資產(chǎn)規模超過(guò)9.5萬(wàn)億元，同比增加約1.8萬(wàn)億元?？梢?jiàn)，在部分企業(yè)活期存款轉為定期存款的同時(shí)，也在向理財市場(chǎng)分流。

　　此外，伴隨著(zhù)金融業(yè)增加值季度核算方式的優(yōu)化調整，個(gè)別時(shí)點(diǎn)沖高存款貸款規模、“虛增”季度金融業(yè)增加值數據的行為得到遏制，擠出金融數據“水分”，對M2、M1等貨幣供應量也會(huì )產(chǎn)生下拉作用。

　　問(wèn)：統計口徑對M1有什么影響？

　　答：一些前沿研究認為，M1增速或存在被低估的情況，現行統計口徑或無(wú)法全面反映當期經(jīng)濟活動(dòng)，需從更廣口徑來(lái)看待M1性質(zhì)的市場(chǎng)流動(dòng)資金狀況。

　　我國M1現行統計口徑僅包括現金和企業(yè)活期存款。實(shí)際上，隨著(zhù)電子支付快速發(fā)展，個(gè)人活期存款的流動(dòng)性不斷增強，同時(shí)許多貨幣基金和理財產(chǎn)品也都可以隨時(shí)申贖，這些資金特征類(lèi)似于計入M1的企業(yè)活期存款，可以隨時(shí)、直接轉變?yōu)橘徺I(mǎi)力而基本不受限制。相比之下，部分海外主要經(jīng)濟體如美國和日本，M1統計中都包含個(gè)人活期存款，美國還包括貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)（MMDAs）等。一些市場(chǎng)機構認為，若將此類(lèi)資金納入統計口徑，我國M1增速在0.6％至1.1％之間，并沒(méi)有像當前公布的數據那么低。

　　問(wèn)：如何看待M1增速放緩？

　　答：要從長(cháng)期角度看待這一問(wèn)題。對比歷史數據可發(fā)現，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺活期存款是企業(yè)活期存款的主要部分。隨著(zhù)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大轉變，地方政府舉債行為受到進(jìn)一步規范，房企銷(xiāo)售回款和融資平臺現金流減少，短期內體現為M1增速放緩，長(cháng)期看則反映經(jīng)濟結構轉型升級與調整優(yōu)化。

　　問(wèn)：M1增速放緩，是否意味著(zhù)金融支持實(shí)體經(jīng)濟的力度減弱了？

　　答：當前，我國正處在經(jīng)濟轉型關(guān)鍵時(shí)期，貨幣總量增長(cháng)放緩并不意味著(zhù)金融支持實(shí)體經(jīng)濟的力度減弱。

　　今年《政府工作報告》明確提出，貨幣政策要加強總量和結構雙重調節，盤(pán)活存量、提升效能。從中可見(jiàn)，未來(lái)的調控方向會(huì )更加注重盤(pán)活存量資金，提高資金使用效率，將低效貸款收回來(lái)投放到新動(dòng)能領(lǐng)域，在信貸結構有增有減等方面見(jiàn)到實(shí)效，更好適配高質(zhì)量發(fā)展。

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