中秋節假期前，A股市場(chǎng)持續低位縮量整理。主要寬基指數中，上證指數收跌2.23%，創(chuàng )業(yè)板指小幅收跌0.19%。從風(fēng)格表現來(lái)看，成長(cháng)風(fēng)格較價(jià)值風(fēng)格表現更好，前期強勢的紅利板塊延續分化調整。
機構觀(guān)點(diǎn)顯示，近期偏弱的經(jīng)濟數據使得市場(chǎng)對于政策預期階段性升溫，后續提振內需等增量宏觀(guān)政策將是A股估值修復的重要驅動(dòng)力。與此同時(shí)，海外政策信號方面，機構普遍預計本周美聯(lián)儲將開(kāi)啟降息周期，美聯(lián)儲預防式降息或助力A股流動(dòng)性改善。
期待增量政策出臺提振信心
8月以來(lái)，A股量能明顯萎縮，兩市日成交額一度回落至5000億元下方，換手率下行至0.8%以下，創(chuàng )2020年以來(lái)新低，但仍高于2018年的低位。
華西證券復盤(pán)了2020年以來(lái)6次A股成交額較前期高點(diǎn)明顯回落后的歷史數據，認為多數情況下，A股成交縮量后股市有望出現階段性反彈。前述6次A股成交縮量后，上證指數有5次呈現上漲，其中2020年5月后的反彈幅度最大。
復盤(pán)來(lái)看，A股縮量后是否能走出賺錢(qián)效應較好的反彈行情，取決于股市微觀(guān)流動(dòng)性是否寬松、宏觀(guān)政策力度能否改善投資者悲觀(guān)預期。華西證券表示，當前滬深300市盈率（TTM）已低于11倍，與2月低點(diǎn)較為接近，且超過(guò)一半的上市公司估值低于今年2月低點(diǎn)，當前位置不宜過(guò)度悲觀(guān)。展望后市，增量宏觀(guān)政策是A股估值修復的重要驅動(dòng)力，例如降準降息、降存量房貸利率、加快專(zhuān)項債發(fā)行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心，A股有望從當前縮量磨底轉向放量行情。
中信證券表示，為提振內需、托底房地產(chǎn)市場(chǎng)，政策應對方式和力度極為重要。增量政策出臺前預計短期資金博弈仍將主導市場(chǎng)。
海通證券認為，近期出臺的一系列政策不斷釋放出穩增長(cháng)信號，后續財政政策有望發(fā)力提振內需。往后看，逐步累積的積極信號或有望推動(dòng)基本面和預期回暖。
關(guān)注美聯(lián)儲降息交易的落地
海外政策信號方面，本周市場(chǎng)將迎來(lái)美聯(lián)儲9月議息會(huì )議這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。當前交易員正持續加大對美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)的押注。據芝商所（CME）的美聯(lián)儲觀(guān)察工具，截至記者發(fā)稿時(shí)，市場(chǎng)預計美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性升至67%，高于上周五的50%?？梢灶A見(jiàn)的是，美聯(lián)儲即將做出的關(guān)鍵抉擇，大概率將傳導至全球金融市場(chǎng)。
對此，中銀國際證券分析認為，美聯(lián)儲首次降息幅度及后續降息路徑是當前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。結合歷史經(jīng)驗，首次降息落地后，海外風(fēng)險資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動(dòng)，未來(lái)兩周須重點(diǎn)關(guān)注國內政策及美聯(lián)儲降息落地后的全球資產(chǎn)表現的變化情況。
海通證券表示，美聯(lián)儲預防式降息或助力A股流動(dòng)性改善，但中長(cháng)期仍需關(guān)注基本面的修復驗證。從流動(dòng)性來(lái)看，美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀(guān)流動(dòng)性，助力A股上行。近兩年中美貨幣政策周期出現一定錯位，未來(lái)美聯(lián)儲降息或逐步彌合這種錯位，隨著(zhù)中美利差和人民幣匯率壓力緩解，我國貨幣政策空間或逐步打開(kāi)。但A股中長(cháng)期走勢與基本面相關(guān)，降息對于A(yíng)股基本面的提振仍需觀(guān)察。
紅利板塊持續分化
短期市場(chǎng)風(fēng)格或偏成長(cháng)
市場(chǎng)風(fēng)格方面，上周紅利板塊受銀行、石油石化等權重板塊下跌拖累整體仍延續調整狀態(tài)，計算機、通信等行業(yè)則表現較佳。
東吳證券分析認為，從交易的視角來(lái)看，強勢板塊的補跌意味著(zhù)市場(chǎng)情緒已經(jīng)非常低迷，整體下跌動(dòng)能及空間均較為有限。從基本面的視角來(lái)看，強勢板塊的補跌或意味著(zhù)宏微觀(guān)定價(jià)因素發(fā)生邊際變化。以近3年風(fēng)格行情為例，紅利的走強背后是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和微觀(guān)資金面共同主導的結果。若宏微觀(guān)因子發(fā)生邊際變化，則資金將進(jìn)行高切低，表現為強勢板塊的補跌，而低位板塊開(kāi)始出現反彈。
往后看，東吳證券表示，指數底部反彈往往伴隨著(zhù)流動(dòng)性的改善和風(fēng)險偏好的修復，小盤(pán)、成長(cháng)風(fēng)格的彈性更優(yōu)。并且，美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期有利于全球資金再平衡，這也將推動(dòng)成長(cháng)風(fēng)格的估值修復。
中信證券認為，從配置策略來(lái)看，在長(cháng)久期國債利率不斷下行的環(huán)境中，紅利的底倉價(jià)值依舊存在，但在結構上要規避有基本面波動(dòng)風(fēng)險的品種，目前已充分反映海外衰退風(fēng)險的出海板塊中的優(yōu)秀公司具備配置價(jià)值。后續隨著(zhù)政策、價(jià)格和外部三大信號繼續逐步驗證，預計投資者配置的重心將再度轉向績(jì)優(yōu)成長(cháng)方向。（來(lái)源：上海證券報）
