時(shí)隔半年，票據市場(chǎng)再現異動(dòng)。近日，票據轉貼現利率連連走低，部分品種票據更是接近0利率。據上海票據交易所數據，12月22日，1個(gè)月、3個(gè)月國股銀票轉貼現利率分別為0.0493%、0.0456%，較月初大幅下降，并已連續數日保持這一水平。
“當前票據市場(chǎng)持續低利率，且與資金價(jià)格嚴重倒掛，在國內票據史上前所未有。”一位資深票據從業(yè)者對第一財經(jīng)記者說(shuō)道，在他看來(lái)，造成這一現象的主要原因在于銀行合意信貸投放的不足。作為調節信貸的主要工具，為滿(mǎn)足年末信貸相關(guān)考核，部分銀行配置票據需求加大，票據市場(chǎng)“一票難求”，進(jìn)而導致利率大幅下降。
不過(guò)，這種情況料不會(huì )維持太久。接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，預計跨年后會(huì )票據低利率的態(tài)勢會(huì )有好轉，但仍要看合意信貸能否實(shí)現，隨著(zhù)春節假期臨近，1、2月份工作日減少，未來(lái)票據價(jià)格上升空間有限。“本月最后一周票價(jià)預計僅能小幅反彈，難以回歸到合理區間。”
主要票據品種直逼0利率
步入12月，票據利率不斷刷新“底線(xiàn)”。相較于月初的在1%上下波動(dòng)，近日，1個(gè)月、3個(gè)月期國股銀票轉貼現利率直逼0利率。
比如，12月21日，1個(gè)月、3個(gè)月國股銀票轉貼利率分別為0.0259%、0.0450%；隨后在12月22日，1個(gè)月、3個(gè)月國股銀票轉貼利率繼續走弱，分別為0.0493%、0.0456%。
與此同時(shí)，上述品種也帶動(dòng)了6個(gè)月期和足年國股銀票轉貼利率的下降。目前，6個(gè)月國股銀票轉貼利率僅為0.2060%，而在月初時(shí)，這一價(jià)格曾接近2%；足年國股銀票轉貼利率為1.1135%，明顯低于2%。
與貨幣市場(chǎng)的價(jià)格相比，票據利率顯然已出現倒掛。12月23日的Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)數據顯示，1個(gè)月期Shibor報2.409%、3個(gè)月期Shibor報2.496%、6個(gè)月期Shibor報2.591%、一年期限Shibor報2.738%，均高于同期限的票據利率。
對于票據利率近日的大跌，普蘭金服副總裁周海濱對記者稱(chēng)，這主要是受信貸供需、經(jīng)濟走弱、貨幣寬松、監管政策等原因造成，其中推動(dòng)票價(jià)暴跌的核心因素就是信貸供需失衡。
“12月首日，部分大行率先進(jìn)場(chǎng)，引領(lǐng)買(mǎi)盤(pán)提前囤票，而后隨著(zhù)金融數據公布，特別是新增貸款不及預期，信貸投放缺口較多，大、中、小銀行陸續釋放額度，各行轉貼現買(mǎi)入指導價(jià)格明顯下行。”周海濱說(shuō)道，這直接導致越補越跌，越跌越補的極端現象發(fā)生。
11月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加1.27萬(wàn)億元，同比少增1605億元，投放規模不及市場(chǎng)預期。分部門(mén)看，住戶(hù)貸款增加7337億元，其中，短期貸款增加1517億元，中長(cháng)期貸款增加5821億元；企(事)業(yè)單位貸款增加5679億元，其中，短期貸款增加410億元，中長(cháng)期貸款增加3417億元，票據融資增加1605億元。
上述資深票據從業(yè)者也對記者表示，票據利率大跌的關(guān)鍵原因在于合意信貸投放的不足，進(jìn)一步來(lái)看，這主要是受三方面影響。首先是，信貸結構配置和風(fēng)險資本約束原因，特別是盡管房地產(chǎn)、平臺等信貸政策邊際放松，但是銀行對之前過(guò)度緊縮風(fēng)險偏好的矯正需要過(guò)程，例如項目上報、逐級審批等，導致信貸投放進(jìn)度難以及時(shí)跟上，而票據這類(lèi)輕資本的信貸資產(chǎn)成為配置重點(diǎn)。
其次是，上述資深票據從業(yè)者表示，部分銀行因為年度考核等原因將投放移到明年初，備戰“開(kāi)門(mén)紅”，導致以票據穩規模，翻年再騰規模；再者，部分地區經(jīng)濟受疫情擾動(dòng)，銀行信貸投放計劃不理想，也有用票據撐規模的動(dòng)力。
國金證券研報也分析稱(chēng)，汲取今年1月信貸投放過(guò)猛，不得不通過(guò)在票據市場(chǎng)“揮淚”賣(mài)票的教訓，票據投資者會(huì )優(yōu)選明年1月能到期的票據品種，這才有從12月初開(kāi)始搶票的市場(chǎng)表現。“至于為什么其他期限，尤其是2M、3M票據也被波及，主要是1M票據利率已經(jīng)被買(mǎi)到低無(wú)可低的水平，參與者不得不購買(mǎi)其他短期票據，導致后者也創(chuàng )下了歷史新低。”
此外，票據低利率的走勢在一定程度上反映出與12月“中央經(jīng)濟工作會(huì )議”相同的信號，周海濱稱(chēng)，即目前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨多重壓力，因而在銀行對小微、碳減排、高科技、新能源、高端制造等國家重點(diǎn)支持企業(yè)的信貸投放不足，在短期內難以擬補房地產(chǎn)和城投信貸收縮帶來(lái)的缺口情況下，票據成了唯一能夠快速有效完成考核目標的信貸資產(chǎn)。
明年1月利率易漲難跌
隨著(zhù)票據利率的持續下跌，市場(chǎng)對其未來(lái)走向頗為關(guān)注，這種低利率的情況會(huì )否持續？對此，多位接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，低利率大概率不會(huì )維持太久。畢竟，每年年初都是銀行信貸投放大月，屆時(shí)配置票據的需求或將下降。
票據專(zhuān)家胡曉對記者稱(chēng)，票據市場(chǎng)持續低利率，在經(jīng)濟上并不具有可持續性，預計跨年后會(huì )有所好轉，但仍要看合意信貸能否實(shí)現，隨著(zhù)春節假期臨近，一、二月份工作日減少，短期內票據價(jià)格上升空間有限。
周海濱也表示，因去年12月票據融資、企業(yè)中長(cháng)期、居民中長(cháng)期在新增貸款中占比較高，對本月新增信貸投放產(chǎn)生拖累影響。加上近期公布的金融數據相對一般，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況難以快速改善，信貸供給依舊不足，本月最后一周票價(jià)預計僅能小幅反彈，但難以回歸到合理區間。
另就明年來(lái)看，周海濱認為，1月份足年票價(jià)或將大幅度反彈至2.0%以上，半年或將大幅度反彈至1.5%以上。這是由于，參考過(guò)往表現，信貸的年初效應較為明顯，銀行通常會(huì )在一季度集中投放信貸，進(jìn)而會(huì )擠壓收益較低的信貸資產(chǎn)，比如票據，以此滿(mǎn)足收益更高的企業(yè)貸款。
同時(shí)，周海濱補充道，隨著(zhù)房地產(chǎn)貸款政策的邊際放寬，信貸投放開(kāi)始反彈；加上萬(wàn)億級的碳減排工具，在一定程度上也將擠壓銀行持票規模，因此明年1月份價(jià)格易漲難跌，足年票大概率會(huì )重新回到2%以上合理區間。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委日前也表示，在年初的信貸開(kāi)門(mén)紅中，票據利率有望自12月的低點(diǎn)反彈，票據建倉和交易建議重點(diǎn)把握三個(gè)波段。他進(jìn)一步分析稱(chēng)，預計1月初至1月中旬，年初信貸開(kāi)門(mén)紅、企業(yè)開(kāi)票需求較大，同時(shí)，1月中旬的稅期疊加春節前現金走款，流動(dòng)性可能時(shí)點(diǎn)性緊張，票據利率將自12月末的低點(diǎn)上行；春節前后，企業(yè)開(kāi)票量下降，同時(shí)央行增加流動(dòng)性投放，票據利率走勢以震蕩為主；2月春節假期之后，企業(yè)開(kāi)票量再度上升，票據利率仍可能相對強勢。(第一財經(jīng) 段思宇)
