1月7日，美國勞工部公布的2021年12月份非農就業(yè)報告顯示，2021年12月份非農就業(yè)人口增加19.9萬(wàn)人，前值21萬(wàn)人，為2021年1月份以來(lái)最小增幅，遠不及市場(chǎng)預期。不過(guò)，2021年12月份，美國失業(yè)率下降到3.9%，為2020年2月份以來(lái)的新低。
在美國失業(yè)率下降，以及美聯(lián)儲釋放出提前加息信號后，市場(chǎng)對3月份加息預期開(kāi)始大幅升溫。
國際貨幣基金組織于當地時(shí)間1月10日發(fā)布的博文指出：“美聯(lián)儲加快加息步伐可能會(huì )擾亂金融市場(chǎng)，令全球金融條件收緊。這些進(jìn)展可能伴隨美國需求與貿易放緩而來(lái)，并可能導致新興市場(chǎng)資本外流與貨幣貶值。”不過(guò)，接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍認為，美聯(lián)儲加快加息對我國金融市場(chǎng)影響有限。
就業(yè)不及預期疫情為主因
對于非農就業(yè)數據的不及預期，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所副所長(cháng)明明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，奧密克戎變異毒株加速擴散導致疫情反彈，居民對疫情的擔憂(yōu)加劇或是新增非農就業(yè)人數低于市場(chǎng)預期的主要原因。
“新一輪疫情引發(fā)擔憂(yōu)，加劇了兒童保育問(wèn)題、因照顧家中新冠病人無(wú)法工作問(wèn)題，阻礙了勞動(dòng)力返回市場(chǎng)。”明明表示，股市上漲推動(dòng)的養老金上漲也促使居民提前退休意愿增強，同時(shí)股市、樓市上漲也通過(guò)財富效應降低求職者就業(yè)意愿。而政府刺激政策逐步消退，儲蓄水平降低至疫情前水平對人們就業(yè)意愿刺激較小，以上多重因素共同推動(dòng)2021年12月份美國非農就業(yè)人口增加不及預期。
在蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金看來(lái)，疫情導致的美國勞動(dòng)參與率下降，可能是美國就業(yè)絕對數量增加并不多的原因。疫情導致了人們對工作社交接觸的擔憂(yōu)以及大批接近退休人士的提前退休，勞動(dòng)力人數總體減少。此外，非農數據低于預期可能和統計口徑有關(guān)，非農數據為美國企業(yè)調查數據，并不包括自雇人數和部分兼職人員。從美國家庭調查數據看，2021年12月份整體就業(yè)人數增加了65.1萬(wàn)。
在工時(shí)與薪資方面，2021年12月份，美國員工平均每周工時(shí)維持在34.7小時(shí)的高位；當月，平均時(shí)薪環(huán)比0.6%，創(chuàng )2021年4月份以來(lái)最大增幅。在通脹壓力持續的背景下，失業(yè)率下降和薪資加速上漲可能構成美國貨幣政策更快收緊的理由。
美聯(lián)儲釋放提前加息信號
當地時(shí)間1月5日，美聯(lián)儲公布2021年12月份會(huì )議紀要。會(huì )議紀要稱(chēng)，幾乎所有與會(huì )者都認為，在聯(lián)邦基金利率目標區間首次上調后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負債表可能是合適的。同時(shí)，與會(huì )者指出，考慮到經(jīng)濟、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹前景，有必要提前或以高于與會(huì )者此前預期的速度提高聯(lián)邦基金利率。
“去年12月份美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）會(huì )議紀要表明，加息的通脹條件已經(jīng)具備，且不能排除薪酬與物價(jià)螺旋上升的可能性，加息主要推動(dòng)因素為解決持續高位運行的通脹水平。”明明表示，對于加息另一個(gè)的條件——最大就業(yè)方面，當前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況繼續改善，近幾個(gè)月就業(yè)穩定增長(cháng)，失業(yè)率進(jìn)一步下降，美聯(lián)儲會(huì )認為美國經(jīng)濟在實(shí)現最大就業(yè)目標方面取得了快速進(jìn)展。
基于前述會(huì )議紀要，明明認為，美聯(lián)儲提早加息可能性較大，預計加息最早或在2022年一季度至二季度開(kāi)始，2022年進(jìn)行三次左右加息。
陶金認為，在美國政府的基建計劃繼續推行的情況下，美國通脹較難在短期回落。不過(guò)，美聯(lián)儲的縮減購債速度可能加快，這會(huì )減少基礎貨幣的增加，有助于在長(cháng)期緩解通脹。但考慮到未來(lái)疫情繼續侵蝕供應鏈的穩定性，供給因素仍然會(huì )抬高美國的通脹中樞。
“由此看，美聯(lián)儲在縮減購債完成后，首先開(kāi)展一次加息，以加大收緊力度以應對通脹的可能性較大。”陶金表示，當前聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢顯示，美聯(lián)儲最早在3月份首次加息，這一時(shí)間節點(diǎn)已較此前預期提前，美聯(lián)儲還是會(huì )先完成縮減購債，再開(kāi)展加息。
對我國金融市場(chǎng)影響有限
分析普遍認為，無(wú)論美聯(lián)儲貨幣政策后期如何演變，其對我國金融市場(chǎng)的外溢影響都相對有限。
從人民幣匯率來(lái)看，明明表示，美聯(lián)儲加息預期漸濃或為美元指數注入上行動(dòng)能，短期內人民幣在“出口強勁+美元強勢”的組合下或加強雙向波動(dòng)。盡管美聯(lián)儲加速收緊或推動(dòng)美元指數上行，但在今年上半年出口不弱的情況下，人民幣匯率或仍能穩定在一定的中樞水平，影響也較為有限。若今年下半年全球供應鏈改善，同時(shí)需求回歸常態(tài)，東盟等發(fā)展中經(jīng)濟體也逐步復蘇，那么我國出口替代效應或將減弱，海外收緊預期將成為推動(dòng)人民幣走勢的主導因素，則人民幣將有所承壓。
從對債市的影響來(lái)看，明明分析稱(chēng)，中美利差收斂或對外資購債的節奏形成一定擾動(dòng)，但難改增持趨勢。從交易角度來(lái)看，當前美國10年期國債收益率快速上行并突破1.7%，美國正處于貨幣政策逐步收緊的進(jìn)程中；而中國10年期國債收益率則因為寬松預期而低位震蕩，對于外資而言，我國較為寬松的貨幣政策和充裕的流動(dòng)性環(huán)境更加利多中國債券；從穩定性角度來(lái)看，人民幣匯率整體保持穩定，中債收益率波動(dòng)幅度較小且中國債券資產(chǎn)與全球其他債券資產(chǎn)相關(guān)性較小，能夠滿(mǎn)足外資分散化配置需求。
于我國貨幣政策而言，陶金認為，我國貨幣政策在外部環(huán)境繼續調整的情況下，需要關(guān)注全球央行緊縮后的經(jīng)濟復蘇形勢變化、金融市場(chǎng)波動(dòng)以及資本流動(dòng)的反轉可能。但總體看，中國貨幣政策依然取決于國內經(jīng)濟變化。中國經(jīng)濟體量大、戰略縱深長(cháng)，海外貨幣政策收緊對中國貨幣政策方向的改變較小，相應的金融市場(chǎng)也不會(huì )受到非常直接的影響。(證券日報 記者 劉琪)
