同花順iFinD數據顯示，按照首次公告日、交易買(mǎi)方為上市公司統計，今年前11個(gè)月，共有1750家上市公司披露2168起并購事件，相較于去年同期的1569家上市公司、2056起并購事件有所增長(cháng)。專(zhuān)家預計，受政策紅利持續釋放、產(chǎn)業(yè)整合升級需求等多重因素推動(dòng)，2025年A股并購重組現數量和規模將創(chuàng )新高，并將呈現產(chǎn)業(yè)并購成主流、支付方式多樣且更市場(chǎng)化、非關(guān)聯(lián)交易占比顯著(zhù)提高等特征，未來(lái)2-3年內A股并購重組預計仍將持續升溫。
千億級并購頻現 多行業(yè)整合提速
2025年A股并購市場(chǎng)不乏千億級并購案例。其中，央國企并購重組動(dòng)作頻頻，今年8月，中國神華宣布擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金方式，收購控股股東國家能源集團旗下13家公司股權，標的資產(chǎn)總規模達2583.62億元，成為年內規模最大的產(chǎn)業(yè)并購案例之一。此外，中國船舶吸收合并中國重工等重大交易，不僅規模龐大，更在產(chǎn)業(yè)整合邏輯、交易結構創(chuàng )新等方面具有重要示范意義。
券商行業(yè)的整合同樣引人注目。繼國泰君安吸收合并海通證券后，2025年11月19日，中金公司、東興證券、信達證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》。三家券商正籌劃由中金公司通過(guò)向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達證券。
除能源、金融等領(lǐng)域的整合外，戰略性新興產(chǎn)業(yè)的并購重組也顯著(zhù)活躍。半導體、智能制造、生物醫藥等新興產(chǎn)業(yè)成為并購重組的重點(diǎn)，企業(yè)通過(guò)并購加速技術(shù)創(chuàng )新、擴大市場(chǎng)份額，搶占未來(lái)發(fā)展制高點(diǎn)。
以半導體行業(yè)為例，該行業(yè)并購整合持續升溫，龍頭企業(yè)整合加速。其中，晶圓代工領(lǐng)域的兩家龍頭公司今年均有重要收購動(dòng)作，旨在增強業(yè)務(wù)上的協(xié)同性，實(shí)現深層次的整合。根據相關(guān)公告披露，中芯國際擬發(fā)行股份購買(mǎi)中芯北方集成電路制造（北京）有限公司49%的股權。華虹公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金的方式，向上海華虹（集團）有限公司等4名交易對方，購買(mǎi)其合計持有的上海華力微電子有限公司97.4988%股權并擬募集配套資金。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示，戰略性新興產(chǎn)業(yè)并購熱潮源于政策、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)層面。主要包括政策驅動(dòng)，“并購六條”明確支持硬科技整合；技術(shù)突圍需求，企業(yè)通過(guò)并購快速獲取芯片、AI等核心技術(shù)；產(chǎn)業(yè)鏈安全訴求，頭部企業(yè)縱向整合強化供應鏈韌性。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(cháng)柏文喜進(jìn)一步指出，戰略性新興產(chǎn)業(yè)成為并購熱點(diǎn)的動(dòng)因還包括IPO收緊后的“溢出效應”、產(chǎn)業(yè)升級窗口期、地方國資與央企“鏈長(cháng)”戰略。其中，2024年IPO審核趨嚴，大批原計劃獨立上市的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)轉道并購。地方政府通過(guò)收購控股龍頭企業(yè)完善區域產(chǎn)業(yè)鏈，央企則借并購實(shí)現“三個(gè)集中”，即推動(dòng)國有資本向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，向關(guān)系國計民生的公共服務(wù)、應急能力、公益性領(lǐng)域等集中，向前瞻性戰略性新興產(chǎn)業(yè)集中。
政策“組合拳”發(fā)力 市場(chǎng)新活力迸發(fā)
并購重組市場(chǎng)的活躍表現，離不開(kāi)政策層面的持續優(yōu)化與強力推動(dòng)。從中央到地方，一系列力度大、針對性強的政策密集出臺，為并購重組市場(chǎng)提供了堅實(shí)的制度保障和廣闊的發(fā)展空間。
“自2024年起，并購重組市場(chǎng)迎來(lái)了諸多積極信號。”開(kāi)源證券研報稱(chēng)，一系列力度大且針對性強的政策密集出臺。這些政策確立了以產(chǎn)業(yè)整合為核心的上市公司并購邏輯，推動(dòng)審核機制不斷優(yōu)化，朝著(zhù)“小額快速”和“提高包容度”的方向發(fā)展。這不僅激發(fā)了資本市場(chǎng)的活力，還為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新的動(dòng)力。
在地方層面，多個(gè)省市紛紛出臺相關(guān)措施，加大對本地企業(yè)并購重組的支持力度。地方國資成立并購基金的步伐也在加快。并購重組正成為地方政府提升資產(chǎn)證券化率的重要手段。
田利輝表示，政策“組合拳”效果凸顯。證監會(huì )“并購六條”放寬科創(chuàng )領(lǐng)域限制，地方如深圳、上海出臺行動(dòng)計劃，引導資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，激活市場(chǎng)活力，重大重組事件同比激增。
“證監會(huì )及地方政府出臺的各類(lèi)政策起到了很好的引導及催化作用。”中國國際經(jīng)濟咨詢(xún)有限公司專(zhuān)家張磊對記者表示，證監會(huì )的政策主要從法規和實(shí)操指引方面引導并購重組行為合規合法更加快速流暢進(jìn)行，同時(shí)給出各類(lèi)包括支付工具、支持類(lèi)型等核心要素的更明確更寬泛定義。地方政府則側重于從稅收減負、融資支持等實(shí)質(zhì)性政策紅利角度給予支持。
產(chǎn)業(yè)升級需求旺 并購熱度或將持續
在多重因素推動(dòng)下，業(yè)內普遍認為A股并購重組市場(chǎng)將持續活躍并有望進(jìn)一步升溫。
渤海證券研報稱(chēng)，并購重組作為支持經(jīng)濟轉型升級、實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具，一方面，能夠通過(guò)暢通“募投管退”的良性循環(huán)，釋放出更多產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入到新質(zhì)生產(chǎn)力、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域；另一方面，也有助于推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，提高上市公司質(zhì)量。在2024年新“國九條”及“并購六條”等政策相繼出臺后，并購重組市場(chǎng)活躍，這一狀態(tài)延續至2025年且有進(jìn)一步強化之勢，市場(chǎng)正經(jīng)歷新一輪并購重組浪潮。
張磊從三個(gè)維度分析了2025年并購重組市場(chǎng)表現及前景。一是市場(chǎng)行為活躍。并購數量及交易規模預計創(chuàng )近年來(lái)A股市場(chǎng)新高，并購重組成為資本市場(chǎng)的積極話(huà)題，契合了國家激活資本市場(chǎng)的大方向，受到監管及投資者等各類(lèi)市場(chǎng)參與者的歡迎。二是參與行為主體多樣化。交易雙方基本覆蓋了各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體，充分反映其市場(chǎng)廣度。三是覆蓋行業(yè)面廣闊。并購重組是國民經(jīng)濟整體轉型升級在公開(kāi)市場(chǎng)上的體現形式，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈全生態(tài)，觸及經(jīng)濟領(lǐng)域方方面面，并且在可預見(jiàn)的未來(lái)仍將持續。
此外，現金收購、現金+股權組合的使用比例顯著(zhù)提升；定向可轉債、并購貸款、分期付款+業(yè)績(jì)對賭等工具大量出現。與往年多元化擴張、關(guān)聯(lián)注入為主的格局相比，今年A股非關(guān)聯(lián)交易占比明顯提高，標志著(zhù)A股并購市場(chǎng)開(kāi)始回歸本源，“買(mǎi)方真正挑資產(chǎn)、賣(mài)方真正談價(jià)格、銀行真正放貸款”的三方博弈雛形顯現。
“未來(lái)2-3年內并購重組必將持續升溫，會(huì )吸引帶動(dòng)更多的經(jīng)營(yíng)主體及更大規模的資金/資產(chǎn)參與其中，根本原因在于國民經(jīng)濟轉型及資本市場(chǎng)發(fā)展的深度需要。”張磊表示，長(cháng)遠來(lái)看并購重組會(huì )覆蓋九大類(lèi)戰略新興產(chǎn)業(yè)乃至新質(zhì)生產(chǎn)力的全部方面，短期階段性的熱點(diǎn)則會(huì )包括人工智能及應用行業(yè)領(lǐng)域、國企改革/整合政策領(lǐng)域等。
柏文喜也認為，未來(lái)兩年并購市場(chǎng)大概率繼續升溫。首先，2024-2025年已確立的新政框架（并購六條、定向可轉債、差異化對價(jià)、快速審核通道）大概率延續至2027年，形成持續的政策“蜜月期”。其次，半導體、新能源、創(chuàng )新藥仍處“技術(shù)迭代+產(chǎn)能擴張”雙輪驅動(dòng)期，龍頭企業(yè)需要不斷補強技術(shù)節點(diǎn)或產(chǎn)能，并購是最高效路徑。此外，IPO節奏預計仍將“控量提質(zhì)”，更多未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的公司會(huì )選擇被并購退出，為二級市場(chǎng)提供充足標的池。
?。?span>來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
