“我們想上半年完成可轉債轉股”、“轉股是今年的主要目標之一”……寬信用穩增長(cháng)的有利環(huán)境下，多家上市銀行陸續“放話(huà)”。

    轉股有賴(lài)于正股股價(jià)的上漲。為提振估值，已發(fā)行可轉債的銀行頻頻出招，披露亮麗業(yè)績(jì)、增加交流溝通、大股東及核心員工增持等舉措被廣泛采用，甚至在選聘可轉債項目保薦機構時(shí)，銀行也將后者在轉債發(fā)行后的市值管理意見(jiàn)納為關(guān)鍵考慮因素。

    對此，有市場(chǎng)分析人士提醒需謹防本末倒置，“推動(dòng)股價(jià)持續上漲的因素，一定是基本面趨勢和長(cháng)期成長(cháng)性，可在長(cháng)期成長(cháng)空間的實(shí)現過(guò)程中順便實(shí)現可轉債強制贖回轉股，如果只是奔著(zhù)轉股的目的來(lái)做股價(jià)，最后多半實(shí)現不了”。

    各顯神通促轉股

    一邊是穩增長(cháng)、寬信用的政策支撐，一邊是低基數效應帶來(lái)的盈利能力顯著(zhù)提升、分紅可期，這既使開(kāi)年以來(lái)銀行股的配置價(jià)值得到普遍認同，也為銀行類(lèi)可轉債轉股提供了極為有利的市場(chǎng)環(huán)境。

    在此背景下，多家上市銀行近期在接受機構投資者調研時(shí)陸續“放話(huà)”——“我們想上半年完成可轉債轉股”、“轉股是今年的主要目標之一”……

    為此，上市銀行“各顯神通”，或通過(guò)快報形式披露亮麗業(yè)績(jì)，或增加機構路演、接受機構調研的頻次，或推動(dòng)大股東、董監高甚至核心員工增持，目的直指自身估值提振，并促成可轉債盡快轉股。

    以興業(yè)銀行為例，早在2021年半年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，該行管理層就透露，將進(jìn)一步加強市值管理，讓投資者讀懂并認可其差異化的商業(yè)模式及投資價(jià)值，“過(guò)去總認為酒香不怕巷子深，未來(lái)會(huì )在市值管理方面重視加強溝通”。

    去年底完成500億元可轉債發(fā)行后，興業(yè)銀行于1月10日披露了首份上市銀行業(yè)績(jì)快報，并以24.1%的年利潤增幅獲得廣泛關(guān)注。而此前一個(gè)多月時(shí)間里，該行管理層已合計走訪(fǎng)25家機構。

    “走下來(lái)的這些機構，統一認可我們的管理層是穩定的、興業(yè)的股價(jià)是低估的。”興業(yè)銀行相關(guān)負責人在2月下旬接受機構調研時(shí)表示。該負責人還透露，計劃在行內組織投資者交流的大團隊，集合全行部門(mén)副總級別的骨干、專(zhuān)家，“組建一個(gè)平臺，讓大家能夠隨時(shí)充分交流”。

    與此同時(shí)，為響應總行倡議，1月13日至2月18日期間，興業(yè)銀行子公司、分行及總行部門(mén)負責人（包括其配偶、子女）自掏腰包從二級市場(chǎng)買(mǎi)入該行股票近1700萬(wàn)股。據披露，此番參與增持的總人數超200人，以區間成交價(jià)計算，累計耗資約3.7億元。

    此外，去年6月完成200億元可轉債發(fā)行的南京銀行，則在今年前兩個(gè)月累計接受了12次機構調研，與張家港行并列上市銀行機構調研榜榜首。2月28日至3月2日，南京銀行主要股東紫金集團及其控股子公司紫金信托還在二級市場(chǎng)繼續增持約1618.1萬(wàn)股股票，耗資約1.6億元。

    據統計，截至3月8日收盤(pán)，南京銀行、興業(yè)銀行年內累計漲幅分別約12.8%、8.2%，居上市銀行前列。

    謹防本末倒置

    銀行出招加強市值管理、提振估值的同時(shí)，二級市場(chǎng)能否真正“買(mǎi)賬”仍需打一個(gè)問(wèn)號。

    通常情況下，當正股股價(jià)持續高于轉股價(jià)時(shí)，銀行可轉債的部分短線(xiàn)投資者就有可能選擇通過(guò)轉股獲利了結。但要實(shí)現大面積轉股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進(jìn)而推動(dòng)大部分投資者主動(dòng)轉股。

    以成都銀行可轉債為例，其募集說(shuō)明書(shū)披露，當該行股價(jià)連續30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當期轉股價(jià)格的130%時(shí)，該行有權按照債券面值加當期應計利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉股的可轉債。

    而轉股價(jià)常?；谀技f(shuō)明書(shū)公告前20日均價(jià)、公告前1日均價(jià)、最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)這三條底線(xiàn)來(lái)確認。這意味著(zhù)，對于一家仍處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言，股價(jià)對應的PB（市凈率）需要達到1.3倍才能觸發(fā)可轉債強制贖回，實(shí)現大面積轉股。

    受此影響，過(guò)往能觸發(fā)強贖實(shí)現可轉債退市的銀行并不多。其中，中行400億元可轉債、工行250億元可轉債、民生銀行200億元可轉債于2015年牛市觸發(fā)強贖；常熟銀行、寧波銀行、平安銀行則在一波強勢行情后，于2019年陸續觸發(fā)可轉債強贖。

    有基金經(jīng)理認為，“雖然市場(chǎng)普遍認同當前銀行股具有較好的配置價(jià)值，但對不同個(gè)股的預期并不一致，或者說(shuō)看高的幅度不一、分化比較大，能否達到轉股價(jià)格的1.3倍目標存疑。”

    多位受訪(fǎng)人士同時(shí)提醒，主動(dòng)的市值管理有助于自身價(jià)值發(fā)現，但在此過(guò)程中，銀行類(lèi)可轉債發(fā)行人也要“謹防本末倒置”。

    一位資深研究人士認為，推動(dòng)股價(jià)持續上漲的因素，一定是基本面趨勢和長(cháng)期成長(cháng)性，“要真正實(shí)現強制贖回轉股，就要讓投資者看到長(cháng)期成長(cháng)空間，并在長(cháng)期成長(cháng)空間實(shí)現的過(guò)程中順帶實(shí)現轉債轉股”。

    “如果只是奔著(zhù)轉股的目的來(lái)做股價(jià)，最后多半實(shí)現不了。”該研究人士說(shuō)。（記者：馬傳茂 來(lái)源：證券時(shí)報）