中信證券：優(yōu)質(zhì)藍籌漸入佳境，建議緊扣兩大主線(xiàn)，布局"三個(gè)低位"
中信證券認為，年末收官時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)博弈將加劇，“高切低”交易步入中場(chǎng)，開(kāi)年優(yōu)質(zhì)藍籌將漸入佳境，建議緊扣兩大主線(xiàn)，布局“三個(gè)低位”。首先，穩增長(cháng)政策的接力正在進(jìn)行中，形成合力仍需時(shí)間，預計四季度數據將顯示國內經(jīng)濟明顯修復的趨勢，明年一季度數據將充分體現政策合力的效果，市場(chǎng)信心也將快速修復。其次，年末時(shí)點(diǎn)，無(wú)論是增量資金入場(chǎng)還是存量資金調倉，都將體現水往低處流的特征，“高切低”依然是阻力最小的交易方向，跨年的市場(chǎng)風(fēng)格依然明顯偏向大盤(pán)和低位藍籌修復。最后，開(kāi)年的銀行信貸“開(kāi)門(mén)紅”有可能超預期，將確認信用周期修復的趨勢；公募新發(fā)“開(kāi)門(mén)紅”令市場(chǎng)流動(dòng)性更加充裕，預計2022年開(kāi)年A股優(yōu)質(zhì)藍籌行情將漸入佳境。
建議緊扣穩增長(cháng)政策落地和消費量?jì)r(jià)回升兩大主線(xiàn)，并堅定圍繞“三個(gè)低位”進(jìn)行藍籌品種的跨年布局。重點(diǎn)關(guān)注：1.基本面預期仍處于低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本和供應鏈問(wèn)題壓制的中游制造，如汽車(chē)零部件、電力設備等，逐步增配估值回歸合理區間的部分消費和醫藥行業(yè)，如白酒、食品、疫苗等；2.估值仍處于相對低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3.調整后股價(jià)處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導體設備、專(zhuān)用芯片器件以及軍工等。
國泰君安證券：聚焦穩增長(cháng)，仍需調結構
國泰君安證券認為，近期市場(chǎng)高位波動(dòng)，賺錢(qián)效應有所收窄，既表現在以創(chuàng )業(yè)板指為代表的寬基指數顯著(zhù)調整，也表現在周度層面僅三成數量個(gè)股錄得上漲。調整與波動(dòng)的背后主要在于：1）12月以來(lái)全面降準疊加1年期LPR調降，寬松預期階段性?xún)冬F；2）海外加息預期抬升，全球通脹與疫情擴散形成困境交匯；3）“打假”外資等階段性因素，給交易擁擠、估值較高的新能源等成長(cháng)板塊帶來(lái)較大壓力。撇開(kāi)擾動(dòng)，新的動(dòng)能仍在醞釀，“政策底→估值底→盈利底”的傳導鏈條將接力進(jìn)行。展望后市，我們維持“躁動(dòng)并非一蹴而就”的判斷，認為本輪跨年攻勢的節奏更偏溫和。隨著(zhù)2022年一季度穩增長(cháng)具體政策的漸次落地，以及寬松預期再次打開(kāi)想象空間，跨年行情仍將進(jìn)一步演繹。
行業(yè)配置建議：增長(cháng)發(fā)力，漣漪漸開(kāi)。從中央經(jīng)濟工作會(huì )議來(lái)看，下一階段政策核心邊際劍指穩經(jīng)濟，按照穩增長(cháng)的發(fā)力先后順序，疊加悲觀(guān)預期的修正幅度，推薦：1）消費：加速邁出預期底部，推薦業(yè)績(jì)有支撐且負面預期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向；2）金融：券商、銀行；3）消費電子；4）基建：把握BIPV、電力運營(yíng)等新基建重點(diǎn)，亦重視穩增長(cháng)下傳統基建的發(fā)力。
中金公司：A股“穩增長(cháng)”繼續發(fā)力
中金公司表示，前期召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放較為積極的政策態(tài)度，近期央行LPR下調等舉措也傳遞了較為明確的寬松信號，結合上述環(huán)境，我們認為市場(chǎng)近期表現雖略顯低迷，但不必過(guò)于悲觀(guān)。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)往往會(huì )在較為明確的政策落地或者前瞻指標明顯改善時(shí)期，表現逐漸轉向積極。我們認為未來(lái)短期“穩增長(cháng)”政策有望逐步落地，中期來(lái)看，2022年中外增長(cháng)與政策的周期再度反向、估值和流動(dòng)性支持，產(chǎn)業(yè)升級等結構性趨勢都有望支撐市場(chǎng)表現。
風(fēng)格方面，此前賽道成長(cháng)股由于漲幅較大、估值和預期都較高、整體機構倉位偏重，我們估計短期表現可能有所受抑，而“穩增長(cháng)”政策相關(guān)的領(lǐng)域可能繼續顯現相對韌性，市場(chǎng)仍有望呈現“大強小弱”的風(fēng)格特征；待增長(cháng)預期逐步企穩和“穩增長(cháng)”交易降溫后，市場(chǎng)可能重回成長(cháng)風(fēng)格，我們粗略估計時(shí)點(diǎn)在3-6個(gè)月之后。
行業(yè)配置建議：配置繼續向政策預期及中下游方向傾斜。1）政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建筑、建材、家電、家居、地產(chǎn)等）、潛在可能的消費支持領(lǐng)域、券商等；2）今年已經(jīng)有所調整、估值已經(jīng)不高、中長(cháng)期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括食品飲料、醫藥、家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農林牧漁等；3）短期可能受抑、中期關(guān)注高景氣的制造方向，包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導體，依據產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節景氣程度變遷而擇股配置，特別關(guān)注輸配電升級、汽車(chē)零部件等環(huán)節的制造機遇。
海通證券：重視歲末年初的跨年行情，關(guān)注三條主線(xiàn)
海通證券表示，從歷次歲末年初躁動(dòng)行情回顧來(lái)看，跨年行情通常每年都有，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會(huì )議召開(kāi)時(shí)間窗口，同時(shí)11月到3月A股基本面數據披露少，且年初資金利率通常有所回落，開(kāi)年投資者的風(fēng)險偏好相對更高。整體看，今年7-10月市場(chǎng)表現比較弱，疊加當前估值尚可，流動(dòng)性較為充裕，借鑒歷史本次跨年行情或在今年提前啟動(dòng)。指數漲幅目前并不猛烈，但市場(chǎng)的底部已在慢慢抬高，11月之前滬深300底部大約是4800點(diǎn)左右，近期指數底部已經(jīng)明顯抬升。具體可以重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)：低估的大金融、高景氣的硬科技、消費跟隨式反彈。
興業(yè)證券：守住顛簸，以長(cháng)打短，跨年行情未完待續
興業(yè)證券認為，守住顛簸，以長(cháng)打短?？缒晷星閷⒃谑袌?chǎng)“猶猶豫豫”、板塊交替輪動(dòng)中拾級而上。從我們11月中旬提出“跨年行情”以來(lái)，指數明顯抬升，但行情卻并不“堅定”。市場(chǎng)始終有疑慮、有分歧，并呈現“等待信號驗證→快速沖高→震蕩整固”的狀態(tài)。核心原因正如我們反復強調的，這一波跨年行情類(lèi)似往年春季攻勢，核心驅動(dòng)力大多來(lái)自政策預期及風(fēng)險偏好的升溫。因此也容易受到市場(chǎng)預期變化和一些短期利空因素的擾動(dòng)。本周市場(chǎng)整體沖高回落、延續波動(dòng)，主要受機構持倉擁擠、年底平衡結構、海外疫情擾動(dòng)、年底資金回賬等因素影響。但投資的“反人性”之處，正在于我們需要以相對長(cháng)期、理性的判斷來(lái)戰勝眼前的焦慮、顛簸。我們認為，當前跨年行情并未結束，行情邏輯依舊成立，并在持續得到兌現、強化。因此，守住顛簸，以長(cháng)打短，跨年行情未完待續。
投資策略：短期，一方面把握國有房企、券商等低估值修復的階段性機會(huì )，另一方面以長(cháng)打短、逢低布局“小高新”。長(cháng)期，聚焦科技創(chuàng )新的五大方向。1）新能源（新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫藥（創(chuàng )新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。
廣發(fā)證券：“春季躁動(dòng)”每年都有，A股仍是“可為階段”
廣發(fā)證券表示，A股仍處于分子端預期平緩、分母端預期支撐的“可為階段”。近期市場(chǎng)相對承壓：拜登1.75萬(wàn)億《重建美好未來(lái)法案》受挫約束美國經(jīng)濟增長(cháng)預期和22年中國新能源車(chē)出海預期、美國通脹依舊高位、全球疫情反復，近期國內政策未超預期，以及新能源車(chē)鏈條負面消息下跌導致市場(chǎng)情緒負反饋。我們判斷當前A股仍是“可為階段”：央行四季度貨幣例會(huì )繼續強調“穩字當頭”、LPR單邊下調帶來(lái)22年初MLF降息預期、市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)角度觀(guān)察，只要可轉債維持強勢，A股大概率仍是“可為階段”。
“可為階段”也是逢低布局“春季躁動(dòng)”的機會(huì )。我們判斷當前“春季躁動(dòng)”有支撐：“穩字當頭”政策主線(xiàn)、MLF調降預期。近期A(yíng)股相對承壓，但當前A股仍是“可為階段”。“春季躁動(dòng)”每年都有，歲末“春季躁動(dòng)”建議關(guān)注“雙碳寬信用”主線(xiàn)，以及具備“跨年估值差”優(yōu)勢的部分新能源/消費/科技制造細分領(lǐng)域。行業(yè)配置建議繼續高區-低區均衡——1. 降準及地產(chǎn)鏈條企穩（券商、白電、消費建材）；2. “雙碳寬信用”+新基建穩增長(cháng)（綠電運營(yíng)商、軍工）；3. PPI-CPI傳導下的提價(jià)預期（食品加工）。
華西證券：堅定信心，結構性行情遠未結束
華西證券表示，從短期看，A股正蓄勢待新年，準備迎接年初躁動(dòng)行情。12月以來(lái)，以美國為首的西方國家貨幣政策走向收緊，疊加變異毒株的擴散，全球市場(chǎng)出現一定波動(dòng)；同時(shí)年底機構資金博弈升溫下，A股板塊輪動(dòng)加劇。國內外政策走向不同，在“穩增長(cháng)”政策的偏暖期，下階段貨幣政策會(huì )更加主動(dòng)有為，市場(chǎng)流動(dòng)性維持充裕，年初信貸投放有望加快，同時(shí)MLF降息的概率也在提升。在市場(chǎng)震蕩的大環(huán)境下，可逢低布局春季躁動(dòng)方向，偏向消費成長(cháng)。
具體到行業(yè)配置上，三條投資主線(xiàn)：：1）成長(cháng)板塊，如新能源（車(chē)）、電子產(chǎn)業(yè)鏈；2）“春節效應”，有一定漲價(jià)預期的白酒板塊；3）受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個(gè)股上聚焦在市場(chǎng)份額提升的央企。主題投資關(guān)注:“雙碳、軍工、消費升級”等?！ ?/p>
國盛證券：跨年淡化躁動(dòng)預期，回歸基本面定價(jià)，穩增長(cháng)繼續引領(lǐng)
國盛證券認為，從微觀(guān)情緒角度來(lái)看，本輪市場(chǎng)情緒的升溫始于11月初，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的內外共振式修復，北上交易盤(pán)流入強度與國內融資情緒指標從高位趨弱，往后看可能還將面臨一段時(shí)間的回落壓力。在市場(chǎng)情緒趨弱環(huán)境下，近期今年以來(lái)的主賽道明顯回調。穩增長(cháng)板塊則延續了此前的回升趨勢，新老基建鏈、地產(chǎn)、消費繼續引領(lǐng)兩市。從估值走勢來(lái)看，近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的估值明顯回落，而傳統核心資產(chǎn)估值則逆勢攀升，新老核心資產(chǎn)估值出現再平衡。
穩增長(cháng)是跨年階段的核心貝塔。22年年初要淡化躁動(dòng)預期，核心就在于明年初增量資金超預期“開(kāi)門(mén)紅”的概率在降低，以往春季躁動(dòng)中純粹的風(fēng)險偏好提升邏輯在弱化。但22年跨年階段整體市場(chǎng)環(huán)境并不差，高層會(huì )議明確穩增長(cháng)基調后，當前處于政策全面發(fā)力的初始階段，從前文復盤(pán)來(lái)看，信用條件即將迎來(lái)真正意義上的企穩。參照歷史經(jīng)驗，穩增長(cháng)周期下信用走寬疊加M1-PPI剪刀差向上修復，價(jià)值股有望繼續引領(lǐng)行情跨年。重申淡化純粹的躁動(dòng)預期，回歸基本面定價(jià)邏輯，穩增長(cháng)是未來(lái)1個(gè)季度最大的貝塔主線(xiàn)。
核心結論與策略建議：跨年淡化躁動(dòng)預期，回歸基本面定價(jià)，穩增長(cháng)繼續引領(lǐng)。（一）穩增長(cháng)方向既定且初見(jiàn)成效，年底信用條件有望真正意義上企穩，中期繼續看好價(jià)值修復，包括食品飲料、優(yōu)質(zhì)銀行與開(kāi)發(fā)商、電力運營(yíng)；（二）新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風(fēng)光、通信；（三）上游成本反轉的汽車(chē)零部件、小家電，及獨立主線(xiàn)軍工。
粵開(kāi)證券：近期關(guān)注穩增長(cháng)主線(xiàn)行情
粵開(kāi)證券表示，四季度貨幣政策顯示明年基調更加積極，強調貨幣政策“穩字當頭”，“更加主動(dòng)有為”，明年貨幣政策有望更加積極有為，“以我為主”貨幣政策主旋律下，我們認為后市政策力度仍有進(jìn)一步寬松空間，當下乃至明年上半年是貨幣政策寬松的最佳時(shí)間窗口。
本周進(jìn)入年前倒數第二個(gè)交易周，海外疫情擾動(dòng)疊加打擊“假外資”，北上資金整體流入趨勢放緩，在缺乏增量資金入場(chǎng)的情況下，市場(chǎng)呈現存量博弈的格局。隨著(zhù)年末機構排名的到來(lái)，今年漲幅居前的板塊接連展開(kāi)調整，尤其是鋰電板塊在本周一和本周五都出現了大幅調整的情況，同時(shí)資金流向以消費+基建為代表的低位滯漲板塊，A股市場(chǎng)演繹極致的高低切換。
展望后市，在需求收縮、預期轉弱的經(jīng)濟背景下，2022年提振消費有望成為重要抓手，在消費升級、市場(chǎng)下沉方面有望獲得更多的產(chǎn)業(yè)政策支持。根據歷史情況來(lái)看，22年消費板塊的盈利能力大概率迎來(lái)顯著(zhù)提升，在低基數效應下業(yè)績(jì)彈性較高，同時(shí)，估值端在政策及景氣度的提振下，也迎來(lái)顯著(zhù)修復，消費板塊迎來(lái)估值業(yè)績(jì)雙重驅動(dòng)下的戴維斯雙擊行情，必選消費先于可選消費有所表現，可選消費彈性更大。對成長(cháng)賽道而言，短期板塊在多重因素影響下預計波動(dòng)加大，長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)發(fā)展受到頂層規劃重點(diǎn)支持，碳中和實(shí)現過(guò)程任重道遠，行業(yè)長(cháng)期發(fā)展邏輯未變，新基建作為明年穩增長(cháng)的重要抓手，景氣持續性有望保持，甄選PE-G<1的優(yōu)質(zhì)性?xún)r(jià)比板塊。
民生證券： “穩增長(cháng)”是方向，不能因為技術(shù)上的不確定性而低估了決心
民生證券表示，A股市場(chǎng)上周從風(fēng)格上來(lái)看，價(jià)值占優(yōu)，而此前被認為是“短期和長(cháng)期都最具確定性”的新能源板塊出現了明顯的下跌（-6.7%）。需要注意的是海外的擾動(dòng)是多方位的，全球交易型資金的融資成本與美國實(shí)際利率掛鉤，因此無(wú)論“真假外資”，在美聯(lián)儲收緊的趨勢下，上述資金大幅波動(dòng)的概率都在上升。更重要的是，境內投資者對于部分確定性正在經(jīng)歷年初以來(lái)核心資產(chǎn)投資經(jīng)歷過(guò)的邏輯演變：從“害怕錯過(guò)”變?yōu)?ldquo;害怕失去”，絕對收益正在占據主導，過(guò)往的“共識”正在出現裂縫。
目前來(lái)看，興基建、穩地產(chǎn)是“穩增長(cháng)”的主要手段。自“730”會(huì )議以來(lái)，政策層面就一直在傳達“穩增長(cháng)”的信號，并且在逐步落地并產(chǎn)生效果：8月起政府債券發(fā)行提速；10月起以按揭貸款為主的居民中長(cháng)期貸款自同比多增；12月20日，LPR一年期利率調降，有助于穩定房地產(chǎn)銷(xiāo)售，開(kāi)發(fā)商端的融資呵護措施也逐步出臺；12月22日發(fā)改委發(fā)布明確將進(jìn)一步簡(jiǎn)化投資審核管理，為財政發(fā)力奠定基礎。就市場(chǎng)所擔憂(yōu)的“穩增長(cháng)”資金來(lái)源而言，地方政府的掣肘可能不如想象那么大，而中央政府由于較低的杠桿率或將成為“穩增長(cháng)”的主要發(fā)力者，事實(shí)上來(lái)看，提前下達的2022年專(zhuān)項債額度也高于往年。實(shí)際上，市場(chǎng)在體會(huì )過(guò)今年三季度對大宗商品的“保供穩價(jià)”的實(shí)施力度之后，就應該意識到：不能因為無(wú)法預期最終達成目的的方式（核增產(chǎn)能、加大開(kāi)采和行政限價(jià)），而忽視政策決心的執行力。對于周期股的投資者而言，需求邏輯正在接替供給邏輯，從“保供穩價(jià)”到“穩增長(cháng)”，周期投資者也開(kāi)始站在了政策的友好面，而非對立面。
共識的裂口已經(jīng)出現，市場(chǎng)的穩態(tài)結構在被打破，短期仍將繼續調整，但是希望正在孕育。經(jīng)濟基本面將是機遇而不是風(fēng)險，離開(kāi)近1年的“順周期”邏輯將再次回歸，投資者可以開(kāi)始布局：（1）信用重新企穩下的金融板塊：房地產(chǎn)、銀行以及基建與地產(chǎn)訂單驅動(dòng)的建筑業(yè)；（2）需求回升驅動(dòng)傳統周期的盈利重估：煤炭、有色（銅、鋁）、建材、鋼鐵。主題推薦：鄉村振興（種業(yè)、農機、冷鏈和環(huán)保）。（來(lái)源：券商中國）
