最近一個(gè)多月，接連3起“A拆A”IPO上市案例落地。記者梳理發(fā)現，自2023年5月中旬至今，先后已有友車(chē)科技、天瑪智控、西高院等3家上市公司通過(guò)分拆實(shí)現獨立上市。目前來(lái)看，自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內上市試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，A股市場(chǎng)上已有24家上市公司分拆子公司實(shí)現IPO獨立上市。
從母公司來(lái)看，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)匯聚，知名國企云集，不乏千億元市值龍頭。部分子公司市場(chǎng)表現良好，上市首日“開(kāi)門(mén)紅”漸成常態(tài)。但從上市以來(lái)股價(jià)來(lái)，總體呈現漲幅收窄、分化加劇的趨勢。
國企成分拆上市主力軍
加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)
從現有的“A拆A”落地案例來(lái)看，龍頭上市公司更傾向于分拆旗下子公司獨立上市。
Wind數據顯示，截至6月28日，24家母公司的總市值達1.25萬(wàn)億元，平均每家市值達521億元，其中?？低?、中國中鐵、中國鐵建等3家市值均超千億元。
從公司屬性來(lái)看，無(wú)論是從數量還是體量上，國企控股上市公司均占據絕對優(yōu)勢。具體來(lái)看，15家國企控股上市公司總市值達9697億元，數量及規模占比分別為63%與78%。
在工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽(yáng)看來(lái)，國企具備分拆上市的天然優(yōu)勢。一方面，部分國企上市較早，存在主業(yè)多元、估值偏低的現象，通過(guò)分拆上市，有助于其整合主業(yè)、重塑估值，最終實(shí)現國有資產(chǎn)保值增值的經(jīng)營(yíng)目標，其開(kāi)展分拆的意愿也較為強烈；另一方面，分拆上市的門(mén)檻較高，特別是上市公司財務(wù)指標、分拆子公司業(yè)績(jì)占比等指標，一般上市公司要達成有一定難度，大體量國企更容易滿(mǎn)足要求。
尤其在國務(wù)院國資委大力推進(jìn)央企并購重組的形勢下，分拆上市逐漸成為央企控股上市公司登陸A股的新途徑。相關(guān)數據顯示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)共有8家央企控股公司上市，2家（天瑪智控、西高院）通過(guò)分拆上市，占比25%。
華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《證券日報》記者表示，通過(guò)分拆上市，國企可以將其核心資產(chǎn)獨立上市，提高市場(chǎng)透明度和估值水平，吸引更多投資者的關(guān)注和資金。此外，分拆上市還可以促使國企提高治理效率，優(yōu)化資源配置，增強市場(chǎng)競爭力。
從長(cháng)遠來(lái)看，分拆上市也有望成為國企做強做大戰略性新興產(chǎn)業(yè)的有效途徑。
目前來(lái)看，上述15家國企控股上市公司的分拆子公司中，14家來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)，占比93%。14家累計IPO募資額達338億元，主要流向新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫藥等新興產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域。
自5月份以來(lái)，國務(wù)院國資委多次發(fā)聲鼓勵央企加快發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)，強調要積極研究出臺支持中央企業(yè)戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一攬子政策，創(chuàng )造有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境。
“國企通過(guò)分拆上市獲得更多資金支持，進(jìn)而在新興產(chǎn)業(yè)中做強做大，有助于促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并提供了更多的投資機會(huì )。”北京數規科技中心副主任、研究員陳治衡對《證券日報》記者分析稱(chēng)，國企在戰略性新興產(chǎn)業(yè)中往往具備較強的創(chuàng )新能力和市場(chǎng)競爭力。分拆上市可以使這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立運作，更加靈活、高效地應對市場(chǎng)變化和技術(shù)進(jìn)步。通過(guò)吸引更多的資金和市場(chǎng)資源，國企在分拆上市后可以進(jìn)一步發(fā)揮其創(chuàng )新和競爭優(yōu)勢，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
上市“開(kāi)門(mén)紅”漸成常態(tài)
中長(cháng)期總體漲幅收窄
通常來(lái)說(shuō)，分拆子公司往往是母公司最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，普遍受到投資者青睞，近八成上市首日股價(jià)上漲，迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。
Wind數據顯示，從上市首日股價(jià)漲跌幅來(lái)看，24家子公司中，19家實(shí)現股價(jià)上漲，占比79%，5家下跌；24家的日均漲幅約87%，6家漲幅超100%，1家跌幅近30%。
解辰陽(yáng)認為，這些子公司之所以受到市場(chǎng)青睞，主要有以下方面原因：一是資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)質(zhì)，有較強的獨立可持續經(jīng)營(yíng)能力；二是所屬板塊集中于戰略性新興產(chǎn)業(yè)，較原體系有更高的估值倍數；三是規范性較強，證券虛假陳述風(fēng)險可控；四是管理鏈條與激勵機制有一定優(yōu)化，管理層有更強的積極性。
但從上市以來(lái)的情況來(lái)看，這些子公司呈現出漲幅收窄、分化明顯的特征。相關(guān)數據顯示，截至6月28日，相較于發(fā)行價(jià)，24家子公司中，16家實(shí)現上漲，占比約67%，8家下跌；24家平均上漲44%，較上市首日漲幅明顯收窄。其中，3家漲幅超100%，同時(shí)也有3家跌幅超過(guò)40%，分化加劇。
解辰陽(yáng)分析道，由于實(shí)施注冊制的板塊上市首日不設漲跌幅，分拆子公司上市首日漲幅高符合正常市場(chǎng)預期。隨著(zhù)近年來(lái)大盤(pán)整體震蕩，市場(chǎng)回歸理性，大部分公司出現了不同程度的下跌，但也明顯跑贏(yíng)大盤(pán)。
陳治衡表示，這些子公司的市場(chǎng)表現分化，主要是由業(yè)績(jì)和基本面差異所驅動(dòng)。當前，投資者正走向成熟，對于盈利能力不高、競爭力相對較低的企業(yè)具有判斷能力，從而用腳投票，也會(huì )造成一些企業(yè)股價(jià)低迷的情況?？傮w上看，分拆上市的公司提供了更多的投資機會(huì )，投資者可以通過(guò)投資這些公司實(shí)現投資組合的多樣化和風(fēng)險分散。通過(guò)在不同行業(yè)、不同類(lèi)型的公司中進(jìn)行投資，投資者可以降低個(gè)別公司風(fēng)險，并有機會(huì )從多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域中獲得收益，也需承擔相應風(fēng)險。
?。?span>來(lái)源： 證券日報）
