近期，在債市整體遭遇回調的情況下，債基大額贖回的現象持續上演。

　　興合錦安利率債在成立不足半個(gè)月的時(shí)間，其A份額、C份額就出現了181.44%、192.95%的單日超高漲幅，或因遭遇大額贖回。

　　根據數據統計，截至9月26日，近半個(gè)月以來(lái)遭遇大額贖回的債基數量達十余只，并且在這些債基中，機構投資者持有份額占比較高的特征較為突出。

　　對于債基扎堆出現大額贖回的現象，業(yè)內人士分析，一方面，可能與8月末以來(lái)債市震蕩調整、債基收益率持續走低有關(guān)；另一方面，銀行自營(yíng)的“止盈”訴求導致基金贖回或是其中的重要推動(dòng)因素。

　　債基單日暴漲192.95%

　　興合基金官網(wǎng)顯示，今年9月13日成立的興合錦安利率債，成立不足半個(gè)月的時(shí)間，9月25日該基金A份額、C份額就出現了181.44%、192.95%的單日超高漲幅。

　　根據興合錦安利率債的成立公告，該基金募集規模為2.18億元，募集有效認購總戶(hù)數僅有254戶(hù)。結合過(guò)往的類(lèi)似情況看，債基單日暴漲或因遭遇大額贖回等情況。

　　無(wú)獨有偶，9月26日，中銀基金發(fā)布公告稱(chēng)，中銀弘享債券B類(lèi)份額發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數點(diǎn)保留精度受到重大影響，中銀基金決定自9月25日起提高該基金B類(lèi)份額凈值精度至小數點(diǎn)后六位，小數點(diǎn)后第七位四舍五入。

　　根據資料，中銀弘享債券的B類(lèi)份額為今年8月2日剛剛增設成立的份額。截至二季度末，中銀弘享債券的規模為19.16億元，其中機構投資者持有份額占比高達99.89%。

　　近半個(gè)月以來(lái)，在因遭遇大額贖回而宣布提高基金份額凈值精度的十余只債基中，此類(lèi)情況頻頻上演。

　　例如，銀華華茂定期開(kāi)放債券的D類(lèi)份額于今年9月5日剛剛增設成立，9月19日該基金D類(lèi)份額就遭遇了大額贖回；中銀中債1-3年期國開(kāi)行債券指數于8月22日起增設B類(lèi)份額，隨后9月13日，該基金B類(lèi)份額也發(fā)生了大額贖回；大成景信債券、中銀證券安澈債券同為今年8月成立的新產(chǎn)品，在成立后一個(gè)月左右，紛紛遭遇大額贖回。

　　此外，在近期遭遇大額贖回的債基產(chǎn)品中，機構投資者占比較高的特征較為突出，截至二季度末，中銀弘享債券、浦銀安盛普益、東興興源債券、財通資管雙安債券、紅塔紅土瑞鑫純債債券等債基的機構投資者持有份額占總份額的比重均達90%以上。

　　止盈需求加大贖回壓力

　　結合近期債市表現來(lái)看，盈米基金蜂鳥(niǎo)研究員譚瑤在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)認為，8月末以來(lái)寬信用政策預期、匯率貶值壓力、理財贖回基金等負面擾動(dòng)增加導致債市調整加劇，公募基金遭遇一定贖回壓力。

　　“今年年初以來(lái)，在基本面復蘇斜率放緩和資金面寬松的背景下，債牛行情確定，多數債基表現優(yōu)異。進(jìn)入9月后，在寬信用政策預期、債券供給放量、匯率貶值壓力等因素擾動(dòng)下，部分機構止盈盤(pán)提前鎖定收益，放大了債基贖回對市場(chǎng)的波動(dòng)。”某第三方機構固收分析師張偉（化名）向記者表示。

　　隨著(zhù)中秋和國慶雙節臨近，張偉表示，由于節前資金面仍然偏緊，機構持券過(guò)節存在風(fēng)險，考慮到假期期間的新增信息可能對市場(chǎng)存在擾動(dòng)，通常機構可能會(huì )在節前降低杠桿，贖回部分債基。

　　另外，從投資者結構角度分析，晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧介紹，在債基主要的投資者中，銀行理財更注重短期收益和流動(dòng)性，以滿(mǎn)足客戶(hù)隨時(shí)可贖回的需求，理財產(chǎn)品往往在季末前會(huì )出現一定的贖回，在跨季后再度回流，這種行為也會(huì )傳導至債基的負債端，一些以銀行理財為主要持有人的債基規模波動(dòng)性較大，并呈現一定的季節性特征。

　　對此，譚瑤向記者表示，近期股份行和農商行買(mǎi)入規模大幅下降，銀行自營(yíng)的“止盈”訴求導致的基金贖回或是重要推動(dòng)因素。

　　關(guān)注四季度機構行為

　　近期，債基扎堆贖回也引發(fā)了市場(chǎng)對于2022年11月“負反饋”贖回潮重演的擔憂(yōu)。在譚瑤看來(lái)，本輪“寬信用”政策力度對市場(chǎng)風(fēng)險偏好的提振或不及去年末，從國債收益率調整的速度和幅度來(lái)看均不及2022年11月的贖回潮，市場(chǎng)對政策刺激的反饋出現一定滯后性。

　　滬上某公募機構固定收益投資部總監在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，預計今年四季度債市出現負反饋的可能性很小。一方面，央行方面或有所防范；另一方面，理財端在加大較長(cháng)持有期產(chǎn)品的發(fā)行力度，壓縮較短持有期產(chǎn)品的空間，而流動(dòng)性壓力一旦減小，負反饋形成的可能性就會(huì )下降。

　　“不同于2022年11月的理財贖回潮，目前理財產(chǎn)品的資產(chǎn)負債結構已有所優(yōu)化，理財產(chǎn)品凈值的回撤整體可控，產(chǎn)品破凈率處于低位。并且在學(xué)習效應下，理財對市場(chǎng)節奏的把控增強，并推出攤余成本法和混合估值法理財產(chǎn)品，整體抗風(fēng)險能力提升。” 張偉補充說(shuō)到。

　　另外從資金面來(lái)看，張偉分析，雖然跨季資金面仍然偏緊，但9月央行超預期降準和大額逆回購操作，疊加國務(wù)院例行吹風(fēng)會(huì )強調“貨幣政策應對超預期挑戰和變化仍然有充足的政策空間”，跨季后資金面寬松預期邊際改善，預計機構平穩跨季，資金壓力在跨季后得到緩解。

　　四季度即將到來(lái)，譚瑤提示，四季度是各類(lèi)政策信號的密集釋放期，市場(chǎng)對次年政策的關(guān)注度和預期也會(huì )上升，四季度機構行為會(huì )受年末止盈壓力和跨年配置需求的交織影響，基金久期下降，分歧度持續上升。

　　“目前，基本面階段性觸底已經(jīng)是市場(chǎng)共識，但對于彈性和持續性仍有分歧。機構行為可能是四季度的風(fēng)險源，理財贖回風(fēng)險還未完全解除，機構配置壓力沒(méi)有上半年強，止盈心態(tài)或更明顯，需警惕機構行為和基本面等共振的風(fēng)險。” 譚瑤表示。（來(lái)源： 中國證券報）