在10年期美債收益率強勢升破5%后，市場(chǎng)上“唱空”聲音漸弱。美國東部時(shí)間10月23日周一，對沖基金大佬、潘興廣場(chǎng)資管創(chuàng )始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）在社交媒體上宣布，已經(jīng)平掉了長(cháng)期美債的做空倉位。

　　“大空頭”平倉美債做空頭寸后，美債收益率有所走低。10月24日，10年期美債收益率維持在4.8%左右震蕩，30年期美債收益率回落至5%下方。

　　美債被視為全球“最安全的資產(chǎn)”。但隨著(zhù)“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”——10年期美債收益率不斷沖高，曾經(jīng)受市場(chǎng)青睞的“避風(fēng)港”逐步成為“風(fēng)暴眼”，利率飆升壓降風(fēng)險偏好，全球資產(chǎn)“風(fēng)聲鶴唳”。

　　隔夜美債市場(chǎng)現大幅波動(dòng)

　　美國東部時(shí)間10月23日周一，美債市場(chǎng)上演了極為戲劇性的一幕：10年期美債收益率在盤(pán)中升破5%整數關(guān)口后重挫近20個(gè)基點(diǎn)，收報4.85%。美股三大指數當日盤(pán)中全線(xiàn)轉漲，尾盤(pán)有所回落。

　　美債收益率急速轉跌或緣于“大空頭”比爾·阿克曼在社交媒體上發(fā)布的帖子。“在當前的利率水平下，繼續做空債市存在太多風(fēng)險。”阿克曼寫(xiě)道，他已經(jīng)平掉了長(cháng)期美債的做空倉位。他補充說(shuō)，美國的經(jīng)濟增長(cháng)速度慢于近期數據所暗示的水平。

　　今年8月初，阿克曼曾透露其正在做空30年期美債。不久之前，他還曾公開(kāi)“唱空”美債，稱(chēng)“長(cháng)期通脹率加實(shí)際利率加期限溢價(jià)表明，5.5%是30年期美債的合適收益率”。

　　從近期美債市場(chǎng)的表現來(lái)看，阿克曼的做空押注顯然是成功的。近幾個(gè)月，在經(jīng)濟基本面、期限溢價(jià)由負轉正等因素支撐下，長(cháng)端美債收益率急速“狂飆”。8月以來(lái)，10年期、30年期美債收益率累計漲幅近100個(gè)基點(diǎn)，頻繁刷新2007年以來(lái)的新高。

　　有“老債王”之稱(chēng)的比爾·格羅斯（Bill Gross）也發(fā)表了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)：“‘更高更久’已經(jīng)是昨天的口頭禪了。區域性銀行動(dòng)蕩和汽車(chē)貸款拖欠率上升表明美國經(jīng)濟顯著(zhù)放緩，第四季度將出現衰退。”

　　美債利率上行壓降風(fēng)險偏好

　　隨著(zhù)阿克曼的止盈離場(chǎng)，美債獲得了一絲喘息。10月24日，美債收益率持續下行，10年期美債收益率維持在4.8%左右震蕩，30年期美債收益率回落至5%下方。但拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，當前美債收益率仍處高位。

　　“美債風(fēng)暴”呼嘯而過(guò)，全球市場(chǎng)均出現不同程度回落。標普500指數8月以來(lái)已累計下跌近8%，道瓊斯指數已經(jīng)完全回吐年內漲幅，德國DAX指數月內下跌3.65%。

　　“美國進(jìn)入了緊縮周期的第二階段。”日前，對沖基金巨頭橋水聯(lián)席首席投資官在公司官網(wǎng)上發(fā)表文章稱(chēng)，該階段是以長(cháng)期利率上升為主導，雖是通過(guò)債市發(fā)生的，但其影響遠遠超出了債券市場(chǎng)。

　　美債收益率何以攪動(dòng)全球資產(chǎn)定價(jià)？分析人士稱(chēng)，美債收益率被視為全球無(wú)風(fēng)險利率的參照標的，其利率上行將壓降全球資產(chǎn)風(fēng)險偏好。

　　“長(cháng)端收益率攀升意味著(zhù)投資人通過(guò)購買(mǎi)美債就能獲得高收益率，這將影響其他風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力。”嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）告訴上海證券報記者，這將導致例如股市等風(fēng)險資產(chǎn)承壓，強美元將引發(fā)資金持續從新興市場(chǎng)流出，高利率也可能打擊黃金等不生息資產(chǎn)。

　　川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂向記者表示，美債收益率上升將對全球債券市場(chǎng)、資本流動(dòng)、貨幣匯率和股市均構成擾動(dòng)，進(jìn)而影響全球資產(chǎn)價(jià)格和投資者信心。

　　短期內或難言見(jiàn)頂

　　由于美債收益率飆升影響極為廣泛，市場(chǎng)熱切關(guān)注美債收益率何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)。市場(chǎng)分析人士認為，長(cháng)端美債收益率短期內可能難言見(jiàn)頂。

　　中國財富管理50人論壇青年研究員廖博向記者表示，結合美聯(lián)儲官員的最新表態(tài)，預計11月加息概率較小，12月加息需要相機抉擇。在財政未出現顯著(zhù)退坡前，美國的經(jīng)濟韌性可延續，美國10年期通脹保值債券（TIPS）蘊含的通脹預期尚未達峰，10年期美債收益率正處在筑頂階段。

　　中金公司研報表示，驅動(dòng)本輪美債收益率上行的原因，是增長(cháng)韌性和債券供給增加（背后是寬財政），而非通脹路徑或加息路徑出現了變化。

　　展望后市，中金公司從“寬財政”角度分析，預計2024年美國財政力度放緩意味著(zhù)整體信用周期仍將趨緊，長(cháng)端美債收益率中樞下行可能是個(gè)大方向，但這一過(guò)程可能更加緩慢。就短期而言，考慮到債券供給增加以及交易因素，短期內美債收益率不宜輕易言頂。

　　據悉，美國財政部將于10月30日更新其發(fā)債計劃，且避免政府關(guān)門(mén)通過(guò)的臨時(shí)支出法案將于11月17日到期，聯(lián)邦預算撥款法案的正式推出仍面臨較大不確定性。

　　從資產(chǎn)配置的角度而言，海通證券認為，5%附近的10年期美債收益率配置價(jià)值或許已經(jīng)體現。短期內可以繼續關(guān)注美國寬財政政策的延續性，因為美債仍可能受到寬財政政策的沖擊。從長(cháng)期配置視角看，當前美債收益率或已在高位區間。

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，未來(lái)一段時(shí)間，美債收益率可能保持當前高水平波動(dòng)區間，需關(guān)注三方面市場(chǎng)影響：一是美股波動(dòng)與調整壓力階段上升；二是美元指數或保持相對強勢；三是黃金價(jià)格或存階段回調風(fēng)險。（來(lái)源：上海證券報）