近期市場(chǎng)對于美國等發(fā)達經(jīng)濟體可能進(jìn)入衰退周期的憂(yōu)慮情緒居高不下，即使是美聯(lián)儲“箭在弦上”的寬松預期，也未能打消市場(chǎng)的憂(yōu)慮。在此背景下，近期A(yíng)股市場(chǎng)持續震蕩整固，部分知名私募機構對于A(yíng)股中長(cháng)期運行前景的看法，正向“積極”方向修正。多家知名私募稱(chēng)，A股或迎來(lái)長(cháng)線(xiàn)布局的“關(guān)鍵時(shí)間窗口”。

　　● 本報記者 王輝

　　海外市場(chǎng)風(fēng)險正在集聚

　　海外股市在9月以來(lái)頻頻出現急漲急跌，在美聯(lián)儲9月議息會(huì )議大概率開(kāi)啟新一輪降息周期的背景下，對于美股等海外市場(chǎng)的高波動(dòng)風(fēng)險，私募機構也在逐步形成共識。

　　思睿集團創(chuàng )始合伙人、首席投資官李富軍分析，從基本面角度看，美國股市過(guò)去幾年亮眼表現的背后，美國宏觀(guān)經(jīng)濟穩健增長(cháng)成為了最大的支撐，市場(chǎng)底氣主要來(lái)源于美國近年大規模的財政貨幣寬松政策對相關(guān)企業(yè)的扶持，但這一效應已經(jīng)逐漸減弱。當前，雖然不能判定美國經(jīng)濟已經(jīng)步入衰退，但經(jīng)濟增長(cháng)前景走弱必然會(huì )在股票市場(chǎng)中有所體現。此外，從市場(chǎng)結構看，美國股市本輪上漲主要得益于人工智能（AI）板塊的帶動(dòng)，而AI行業(yè)近期遲遲沒(méi)有重磅現象級應用落地，對勞動(dòng)生產(chǎn)力的明顯提升預期也未得到證實(shí)。上述因素可能使得未來(lái)一段時(shí)間帶動(dòng)美股上漲的重要驅動(dòng)因素面臨“熄火”風(fēng)險。另外，從近期的盤(pán)面可以看出，歐美等海外市場(chǎng)的波動(dòng)幅度上升，顯示市場(chǎng)風(fēng)險正在集聚。

　　暢力資產(chǎn)董事長(cháng)寶曉輝表示，美股市場(chǎng)在經(jīng)歷了數年的持續走強之后，目前確實(shí)面臨著(zhù)短中期趨勢性轉弱的風(fēng)險。其不確定性因素包括：美國大選結果、美國經(jīng)濟衰退的可能性以及美聯(lián)儲降息的后續影響等。近幾年美國經(jīng)濟表現尚可，但就業(yè)等領(lǐng)域或有“虛假繁榮”的勢頭。另外，美聯(lián)儲9月可能降息的潛在利好已經(jīng)在市場(chǎng)上得到了較為充分的反映，降息落地對于美股的積極影響不宜高估。

　　本周，上海某百億級主觀(guān)多頭私募負責人在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“之前在美股科技板塊方面進(jìn)行了重點(diǎn)布局，但我們已經(jīng)在一個(gè)多月前把相關(guān)持倉清零。”該私募負責人同時(shí)透露，此前美股倉位配置一度超過(guò)兩成，且持倉標的均為頭部科技股，但基于估值、市場(chǎng)高位波動(dòng)等系統性因素考量，選擇了清倉美股倉位。與此同時(shí)，目前公司產(chǎn)品在A(yíng)股、港股上的合計倉位已經(jīng)超過(guò)八成。

　　A股迎來(lái)長(cháng)線(xiàn)布局窗口

　　曾在中國市場(chǎng)深耕多年的知名外資私募畢盛投資創(chuàng )始人王國輝向中國證券報記者表示：“未來(lái)幾周全球股市可能出現兩種情況。”第一種情況是部分投資者認為美國經(jīng)濟已出現增長(cháng)放緩跡象，進(jìn)而擔憂(yōu)成長(cháng)型股票尤其是美股科技巨頭的投資風(fēng)險。實(shí)際上，此前一些精明的投資機構已經(jīng)開(kāi)始減倉。在此情形下，市場(chǎng)高估值和企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩的風(fēng)險，隨時(shí)可能觸發(fā)投資者大規模拋售美股，并影響其他海外市場(chǎng)。中國市場(chǎng)可能成為未來(lái)一段時(shí)間全球公認的避險市場(chǎng)，從而吸引資金流入。

　　另一種情況是美股市場(chǎng)忽視高估值和企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩風(fēng)險，科技股的泡沫繼續擴大。然而，美國股市更大的風(fēng)險隱患在于經(jīng)濟層面不斷增長(cháng)的債務(wù)，美國債務(wù)危機可能在未來(lái)對股市構成嚴重影響。在此情況下，全球投資者可能會(huì )拋售美國等高估值市場(chǎng)的股票，轉向避險資產(chǎn)和被大幅低估的市場(chǎng)。在這種情形下，中國市場(chǎng)可能成為“主要受益者”；特別是中國市場(chǎng)目前處于低位，投資者有望重拾信心。

　　寶曉輝分析，A股市場(chǎng)的整體估值較低，很多公司的股價(jià)已經(jīng)被充分“計價(jià)”，這意味著(zhù)市場(chǎng)的下行風(fēng)險相對可控。美聯(lián)儲未來(lái)降息，意味著(zhù)國內貨幣政策將有更多調整空間。因此，A股市場(chǎng)的長(cháng)線(xiàn)布局“關(guān)鍵時(shí)間窗口”可能臨近。

　　明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉表示，對于A(yíng)股的長(cháng)期走勢抱有堅定信心，這種信心是建立在對中國經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)趨勢的判斷上。盡管市場(chǎng)在短期內可能經(jīng)歷波動(dòng)，但從長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟結構的優(yōu)化升級和新的政策推動(dòng)，中國經(jīng)濟有望持續增長(cháng)，上市公司的業(yè)績(jì)也將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)長(cháng)期震蕩向上。當前A股市場(chǎng)估值已處于歷史低位，而整體股息率則處于高位，這為長(cháng)期投資者提供了難得的入場(chǎng)機會(huì )。

　　機構要做耐心資本

　　馬科偉進(jìn)一步分析，今年“新國九條”的實(shí)施，標志著(zhù)資本市場(chǎng)重心由融資轉向投資，相關(guān)政策旨在培育長(cháng)期投資生態(tài)，提升市場(chǎng)穩定性。監管機構近期的政策，如優(yōu)化社?；鸷捅ｋU資金入市機制，改善了市場(chǎng)環(huán)境。為進(jìn)一步吸引長(cháng)期資金，建議政策層面考慮降低交易成本等措施，同時(shí)加強市場(chǎng)基礎制度建設，提高上市公司質(zhì)量，增強市場(chǎng)透明度。引導機構投資者實(shí)施長(cháng)周期考核，促進(jìn)價(jià)值投資和長(cháng)期投資文化的形成。提高市場(chǎng)參與者的成熟度和理性，減少市場(chǎng)的短期投機行為。

　　馬科偉稱(chēng)，相信隨著(zhù)政策的持續推動(dòng)和市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化，長(cháng)期資金將成為A股市場(chǎng)重要的資金來(lái)源，A股市場(chǎng)能夠為投資者帶來(lái)穩定的長(cháng)期投資回報。

　　悟空投資相關(guān)負責人向中國證券報記者表示，作為專(zhuān)業(yè)資管機構，要做耐心資本，堅持價(jià)值投資理念，持續在市場(chǎng)中尋找有真實(shí)業(yè)績(jì)，增長(cháng)和估值匹配的標的。盡管市場(chǎng)情緒對短期價(jià)格有影響，但拉長(cháng)時(shí)間，符合價(jià)值投資標準的標的，最終能夠穿越牛熊周期。隨著(zhù)市場(chǎng)投資功能逐步優(yōu)化，各類(lèi)長(cháng)期資金入市可期。

　　清和泉資本進(jìn)一步強調，做股票投資必須立足長(cháng)遠。前期，決策層提出的“耐心資本”概念，被賦予了多重意義，涉及戰略資源分配、經(jīng)濟結構轉型和資本市場(chǎng)改革等多方面。從分子端看，耐心資本的持續發(fā)展，長(cháng)期有利于穩定A股的盈利周期；從分母端來(lái)看，耐心資本的持續發(fā)展，有望拉長(cháng)A股的持有期限，長(cháng)期有利于降低市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)。整體而言，權益投資要從長(cháng)遠出發(fā)，未來(lái)投資者要更加注重公司的股東長(cháng)期回饋、業(yè)績(jì)長(cháng)期增長(cháng)、自由現金流的長(cháng)期創(chuàng )造。隨著(zhù)耐心資本的不斷壯大，A股的活力有望得到進(jìn)一步釋放。（來(lái)源： 中國證券報）