證監會(huì )日前在部署2025年資本市場(chǎng)監管重點(diǎn)工作時(shí)指出，要堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場(chǎng)回穩向好勢頭。業(yè)內人士表示，當前資本市場(chǎng)回穩向好具備多重有利因素的支撐，A股市場(chǎng)2025年有望迎來(lái)市場(chǎng)估值的提升。
監管定調穩市場(chǎng)
穩定市場(chǎng)再次被放到了資本市場(chǎng)監管的重要位置。證監會(huì )日前召開(kāi)的2025年系統工作會(huì )議強調，要堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場(chǎng)回穩向好勢頭。堅決落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議關(guān)于穩住股市的重要要求，加強境內外、場(chǎng)內外、期現貨聯(lián)動(dòng)監測監管，增強工作的前瞻性、主動(dòng)性、有效性。會(huì )同中國人民銀行更好發(fā)揮2項結構性貨幣政策工具效用，加強戰略性力量?jì)浜头€市機制建設。加強政策解讀和宣傳引導，及時(shí)回應市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步穩定市場(chǎng)預期。
監管部門(mén)的這一表態(tài)，和此前中央經(jīng)濟工作會(huì )議對資本市場(chǎng)的重要部署相符。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要“穩住樓市股市”。證監會(huì )日前在傳達學(xué)習中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神時(shí)指出，要突出維護市場(chǎng)穩定這個(gè)關(guān)鍵。要堅決落實(shí)“穩住樓市股市”重要要求，提升市場(chǎng)監測、預警和應對的前瞻性、主動(dòng)性，加強境內外、場(chǎng)內外、期現貨聯(lián)動(dòng)監管，加強對融資融券、場(chǎng)外衍生品、量化交易等的針對性監測監管，加快落實(shí)增量政策，持續用好穩市貨幣政策工具，加強和改善市場(chǎng)預期管理，著(zhù)力穩資金、穩杠桿、穩預期，切實(shí)維護資本市場(chǎng)穩定。
與此同時(shí)，在1月14日國新辦舉行的“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì )上，中國人民銀行新聞發(fā)言人、貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾表示，截至2024年末，證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過(guò)1000億元，金融機構已經(jīng)和超過(guò)700家上市公司或者是主要股東簽訂了股票回購、增持貸款合同，金額超過(guò)300億元，2024年全市場(chǎng)披露回購、增持計劃上限接近3000億元。“人民銀行將根據前期實(shí)踐經(jīng)驗，進(jìn)一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機構可以根據需要隨時(shí)獲得足夠的資金來(lái)增加投資。”鄒瀾表示。
業(yè)內人士指出，穩定資本市場(chǎng)，有望成為2025年的監管主線(xiàn)之一，更多的后續政策值得期待。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，去年12月份的中央政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確將穩樓市股市納入對今年經(jīng)濟工作的總體要求。今年，穩樓市股市的政策進(jìn)一步加力值得期待。
市場(chǎng)回穩具備多重積極因素
從當前經(jīng)濟的基本面以及上市公司盈利水平、市場(chǎng)整體估值來(lái)看，資本市場(chǎng)的回穩向好也具備較好的基礎。
從宏觀(guān)基本面來(lái)看，國家統計局日前發(fā)布的2024年12月份全國CPI和PPI數據顯示，12月份，消費市場(chǎng)運行總體平穩，全國CPI環(huán)比持平，同比上漲0.1%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI繼續回升，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。
中信證券研究表示，2024年12月的物價(jià)數據呈現出“居民側核心CPI延續轉暖，工業(yè)側PPI回升進(jìn)程有所反復”的特征。市場(chǎng)更為關(guān)注的核心CPI已經(jīng)實(shí)現連續第三個(gè)月的改善，向后看，短期支撐PPI邊際改善的核心邏輯仍然為“兩新”政策加力對下游工業(yè)品需求的帶動(dòng)、以及廣義財政支出增強后基建實(shí)物工作量的改善。中金公司也表示，核心CPI已經(jīng)連續三個(gè)月觸底回升，初顯復蘇跡象。
廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，展望2025年，國內需求修復有望推動(dòng)CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。預計2025年CPI同比升至0.8%左右，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。
從企業(yè)盈利來(lái)看，國家統計局數據顯示，1月至11月的規上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額達到6.67萬(wàn)億元，同比下降4.7%，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤降幅連續兩個(gè)月收窄。
招商證券研究表示，隨著(zhù)新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進(jìn)，在低基數和盈利周期的作用下，預計A股盈利震蕩修復，2024年年底及2025年A股盈利有望邊際改善。驅動(dòng)因素上，預計內需發(fā)力、庫存回補、利潤率小幅回升是盈利改善的主要驅動(dòng)。該機構預測，2024年的A股/非金融及兩油A股上市公司2024年累計業(yè)績(jì)增速仍在負值區間，2025年有望實(shí)現溫和增長(cháng)。A股非金融及兩油盈利四個(gè)季度的累計盈利增速為：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。2025年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務(wù)、信息技術(shù)、中游制造等領(lǐng)域。
中航證券則認為，本輪庫存周期被“熨平”背后是更高維度的地產(chǎn)大周期轉向，也影響著(zhù)本輪A股盈利下行周期顯著(zhù)長(cháng)于以往。預計當前地產(chǎn)投資增速大概率已經(jīng)見(jiàn)底，2025年或呈現緩步回升趨勢。預計2025年上半年P(guān)PI相對平穩，下半年回升加速，全年同比降幅收窄，預計2025年下半年A股有望形成盈利底。
從估值水平來(lái)看，當前A股市場(chǎng)整體估值水平仍然處于低位。方正證券研究顯示，截至2025年1月10日，A股總體PE（TTM）為17.49倍，創(chuàng )業(yè)板PE（TTM）為53.09倍，PB（LF）為3.03倍。創(chuàng )業(yè)板重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)PE為20.49倍，科創(chuàng )板重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)PE為40.78倍。財信證券則表示，截至1月12日，萬(wàn)得全A市凈率估值為1.49倍，低于近十年的歷史89.23%時(shí)期，預計1月下旬隨著(zhù)海外事件擾動(dòng)效應消退、業(yè)績(jì)預告臨近尾聲，A股指數將重回政策面及經(jīng)濟基本面驅動(dòng)邏輯。
機構看好后續市場(chǎng)表現
整體來(lái)看，對于2025年A股市場(chǎng)的表現，內外資機構普遍持相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
瑞銀證券日前表示，雖然2025年開(kāi)年A股市場(chǎng)整體出現了一些波動(dòng)，但基本面因素的改善并沒(méi)有發(fā)生變化。2025年A股整體企業(yè)盈利將明顯改善，滬深300指數的盈利增速預計在6%左右。高盛最新報告則顯示，維持超配中國A股和H股，因為風(fēng)險回報比仍然有利。該機構預計，MSCI中國指數和滬深300指數到2025年底將上漲20%左右。
海通證券研究認為，當前A股處于產(chǎn)能和庫存周期底部，2025年A股基本面預期有望得到改善。展望2025年，隨著(zhù)宏觀(guān)流動(dòng)性改善，疊加基本面預期修復推動(dòng)風(fēng)險偏好回升，A股微觀(guān)資金入市情況或相較2024年進(jìn)一步改善，預計全年增量資金望達2萬(wàn)億元。
中信證券表示，2024年國內股票市場(chǎng)在政策轉向驅動(dòng)下從預期大逆轉向行情大拐點(diǎn)過(guò)渡。與此同時(shí)，監管部門(mén)努力活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。當前對資本市場(chǎng)呵護的力度前所未有，政策層大力引導匯金、險資、產(chǎn)業(yè)資本等中長(cháng)期資金入市，并歷史性創(chuàng )設了針對股市的證券、基金、保險公司互換便利工具（SFISF）以及股票回購增持專(zhuān)項再貸款。國內的信用周期、宏觀(guān)價(jià)格、A股盈利都將迎來(lái)周期上行的新起點(diǎn)，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn)，預計2025年將經(jīng)歷一輪年度級別上漲行情。
中信建投證券研究則認為，自2021年以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了三年的調整期，市場(chǎng)的底部基礎逐漸得以夯實(shí)。權益資產(chǎn)在居民資產(chǎn)配置中占據重要地位，是居民財產(chǎn)性收入的主要來(lái)源。展望2025年資本市場(chǎng)，我國將呈現股債雙升的態(tài)勢。隨著(zhù)政策先行發(fā)力，企業(yè)盈利和資金面的改善有望隨后跟上，A股市場(chǎng)盈利增速有望修復，政策的持續支持以及賺錢(qián)效應帶來(lái)的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
