近日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上發(fā)表講話(huà)，暗示盡管當前存在通脹上行風(fēng)險，但美聯(lián)儲仍可能在未來(lái)數月降息。此外，全球主要經(jīng)濟體央行行長(cháng)在年會(huì )上發(fā)出警告稱(chēng)，全球人口老齡化正成為威脅經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)穩定的重大挑戰。
鮑威爾稱(chēng)對降息持開(kāi)放態(tài)度
鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上表示，美國經(jīng)濟在高關(guān)稅與收緊移民政策的背景下仍展現韌性，但勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟增長(cháng)已出現顯著(zhù)放緩。他強調，在政策維持緊縮的背景下，經(jīng)濟前景及風(fēng)險因素的變化將促使美聯(lián)儲根據實(shí)際情況調整政策立場(chǎng)。鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲對降息持開(kāi)放態(tài)度。
在通脹方面，鮑威爾指出關(guān)稅已推高部分商品價(jià)格，7月核心個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數同比上漲2.9%。他強調，關(guān)稅效應可能是一次性沖擊，但若通脹預期被推升，則風(fēng)險不可忽視。
在政策立場(chǎng)上，鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲利率水平已較去年更接近“中性”，未來(lái)將謹慎評估風(fēng)險，確保不會(huì )讓一次性物價(jià)上漲演變成長(cháng)期通脹問(wèn)題。他重申，美聯(lián)儲將始終在實(shí)現最大就業(yè)和物價(jià)穩定的雙重使命間保持平衡。同時(shí)，鮑威爾提到，過(guò)去五年高通脹的經(jīng)歷表明，美聯(lián)儲必須堅定維護2%的通脹目標，以保持長(cháng)期通脹預期穩定。
鮑威爾認為，今年美國經(jīng)濟面臨新的挑戰：更高的關(guān)稅正在重塑全球貿易體系，更嚴格的移民政策導致勞動(dòng)力供給增長(cháng)急劇放緩。長(cháng)期來(lái)看，稅收、財政支出和監管政策的變化，也可能對經(jīng)濟增長(cháng)與生產(chǎn)率產(chǎn)生重要影響。這些政策最終會(huì )定格在何種狀態(tài)，以及其對經(jīng)濟的持久性影響，目前來(lái)看尚存在巨大的不確定性。
鮑威爾強調“關(guān)稅對通脹的影響仍需觀(guān)察”，并指出“若就業(yè)數據惡化，可能加快降息步伐”。這意味著(zhù)8月非農就業(yè)和消費者物價(jià)指數數據將成為9月貨幣政策的關(guān)鍵變量。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲還發(fā)布了修訂后的《長(cháng)期目標與貨幣政策戰略聲明》，其修訂要點(diǎn)包括取消“平均通脹目標制”、回歸靈活通脹目標等。
國際觀(guān)察人士認為，美聯(lián)儲已陷入進(jìn)退兩難的境地，其雙重使命的兩邊都面臨著(zhù)近乎棘手的問(wèn)題，其可信度和獨立性也面臨持續挑戰。
為應對通脹，美聯(lián)儲2022年3月至2023年7月連續11次加息，累計加息幅度達525個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標區間一度高達5.25%至5.5%，為23年來(lái)最高水平。進(jìn)入2024年，在美國通脹可控性增強、就業(yè)市場(chǎng)結構性松動(dòng)、經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能衰減，疊加全球風(fēng)險外溢以及政治周期壓力等因素的影響下，美聯(lián)儲9月開(kāi)始降息。截至2024年12月，美聯(lián)儲降息3次，降息幅度達100個(gè)基點(diǎn)。
2025年，美聯(lián)儲在貨幣政策方面一直“按兵不動(dòng)”，分析人士認為這是美聯(lián)儲“兩害相權取其輕”的選擇。盡管就業(yè)市場(chǎng)的疲軟信號與政治壓力構成降息推力，但通脹黏性與政策滯后效應使美聯(lián)儲更傾向于“以時(shí)間換空間”。
機構解讀鮑威爾講話(huà)現分歧
鮑威爾的講話(huà)被一些機構解讀為鴿派信號。瑞銀集團認為，鮑威爾的講話(huà)“給出了迄今為止最清晰的信號”，表明美聯(lián)儲準備開(kāi)始放松政策限制。
德商銀行認為，鮑威爾的講話(huà)表明“9月降息敞開(kāi)大門(mén)是合理之舉”。高盛認為，鮑威爾的講話(huà)較為鴿派，預計美聯(lián)儲可能在9月的會(huì )議上降息25個(gè)基點(diǎn)；若即將公布的就業(yè)報告顯示就業(yè)市場(chǎng)明顯疲軟，則不排除降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。
芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，鮑威爾發(fā)表講話(huà)后，市場(chǎng)對9月美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)的預期從早些時(shí)候的約75%躍升至約91%。
市場(chǎng)分析人士認為，這反映出兩方面關(guān)鍵變化：一是鮑威爾明確將“風(fēng)險平衡轉變”作為政策調整依據，打破了此前“數據依賴(lài)”的模糊表述；二是美國政府對美聯(lián)儲的政治施壓達到臨界點(diǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始考量政治因素對貨幣政策的滲透。
然而，摩根士丹利認為，鮑威爾的講話(huà)“保留了鷹派空間”，若后續通脹反彈，美聯(lián)儲則可能推遲降息。安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問(wèn)穆罕默德·埃爾-埃利安指出，鮑威爾的此次講話(huà)標志著(zhù)美聯(lián)儲從“通脹優(yōu)先”向“就業(yè)與通脹平衡”的策略轉變。他批評鮑威爾溝通風(fēng)格仍顯模糊，這可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。
分析人士指出，未來(lái)美聯(lián)儲將繼續在“抑制通脹”與“支持增長(cháng)”之間尋求平衡，而經(jīng)濟數據的動(dòng)態(tài)演變將決定降息周期的最終幅度與持續時(shí)間。
年會(huì )聚焦老齡化挑戰
今年杰克遜霍爾全球央行年會(huì )的主題是“勞動(dòng)力市場(chǎng)轉型：人口結構、生產(chǎn)率與宏觀(guān)經(jīng)濟政策”。全球主要經(jīng)濟體央行行長(cháng)在年會(huì )上發(fā)出警告稱(chēng)，全球人口老齡化正成為威脅經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)穩定的重大挑戰。
日本央行行長(cháng)植田和男、歐洲央行行長(cháng)拉加德和英國央行行長(cháng)貝利一致認為，發(fā)達國家未來(lái)幾十年將面臨勞動(dòng)力嚴重短缺問(wèn)題；除非能夠吸引更多外國工作者，否則將難以維持經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格穩定。
目前，發(fā)達經(jīng)濟體普遍面臨歷史性低生育率和人口壽命延長(cháng)的雙重沖擊，這推高了“撫養比”，意味著(zhù)非工作年齡人口在總人口中的比例大幅上升。這一趨勢對傳統的經(jīng)濟增長(cháng)模式構成了根本性挑戰。
央行官員警告，人口老齡化不僅帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)放緩風(fēng)險，還可能推高通脹壓力。在勞動(dòng)力普遍短缺的環(huán)境下，工作者將獲得更強的議價(jià)能力，能夠要求更高的工資，這可能形成工資-價(jià)格螺旋上升的風(fēng)險。
經(jīng)濟學(xué)家認為，在未來(lái)幾十年間，能否讓經(jīng)濟持續穩定運行在增長(cháng)軌道上，關(guān)鍵在于能否有效吸引外國工作者來(lái)填補勞動(dòng)力缺口。在本屆年會(huì )上，央行行長(cháng)們一致強調了外籍工作者對緩解勞動(dòng)力短缺的關(guān)鍵作用。
植田和男表示，快速老齡化使勞動(dòng)力短缺成為日本“最緊迫”的經(jīng)濟問(wèn)題之一。更多女性進(jìn)入全職工作崗位有助于緩解日本人口老齡化和低生育率造成的勞動(dòng)力緊缺問(wèn)題。目前，女性就業(yè)者中只有約50%是全職工作，而男性的該比例約為80%。他還指出，雖然外國工人僅占日本勞動(dòng)力的3%，但他們占2023年至2024年勞動(dòng)力增長(cháng)數量的一半以上。
拉加德表示，近年來(lái)外籍勞工的涌入為歐元區經(jīng)濟注入了增長(cháng)動(dòng)力，在一定程度上抵消了“工時(shí)縮短”和“實(shí)際工資水平下降”對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。她指出，盡管歐元區部分行業(yè)對縮短工作時(shí)間的需求日益凸顯，但來(lái)自歐元區以外地區的勞動(dòng)力數量增長(cháng)，仍是支撐該地區經(jīng)濟穩定運行的重要因素之一。如果沒(méi)有這些外來(lái)勞動(dòng)力，歐元區的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況可能會(huì )更加緊張，經(jīng)濟產(chǎn)出也會(huì )更低。
貝利強調，人口結構變化和生產(chǎn)率下降對英國經(jīng)濟構成的“急迫”挑戰未得到足夠重視。到2040年，英國40%的人口將超過(guò)64歲的標準工作年齡段。貝利表示，只要勞動(dòng)力就業(yè)參與率仍然低迷，英國就面臨著(zhù)提高基本經(jīng)濟增長(cháng)率的“緊迫任務(wù)”。除非更多英國人重返勞動(dòng)力市場(chǎng)，否則就必須“更加重視生產(chǎn)率增長(cháng)”以提振經(jīng)濟。貝利稱(chēng)，疲軟的生產(chǎn)率與低迷的勞動(dòng)力就業(yè)參與率共同導致英國面臨“提高潛在經(jīng)濟增長(cháng)率的嚴峻挑戰”。（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
