種種跡象顯示，越來(lái)越多的國際投資者正把目光投向中國資產(chǎn)，并從“看多中國”走向“做多中國”。業(yè)內人士認為，在低估值、企業(yè)盈利回升以及日益清晰的“科技敘事”邏輯推動(dòng)下，2026年，國際資本回流中國股票市場(chǎng)的趨勢將得到進(jìn)一步強化。
國際資本回流中國市場(chǎng)
看好中國資產(chǎn)，正在從一種觀(guān)點(diǎn)轉變?yōu)閲H投資者的具體行動(dòng)。瑞銀資產(chǎn)管理近日發(fā)布的2026年投資展望稱(chēng)，國際投資者正通過(guò)ETF等工具回流中國股票市場(chǎng)。瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌表示，中國股票估值仍具吸引力，包括長(cháng)線(xiàn)基金和對沖基金在內的全球投資者正在積極參與中國股票的基石投資與二級市場(chǎng)交易。當前，外資大多選擇通過(guò)ETF的方式進(jìn)入中國市場(chǎng)，這意味著(zhù)目前市場(chǎng)仍處于“技術(shù)性修復”階段，要實(shí)現持續資金回流，投資者還需看見(jiàn)結構性改革的持續推進(jìn)與可持續增長(cháng)的跡象。
數據也證實(shí)了這一觀(guān)點(diǎn)。浦銀國際最近發(fā)布的月度資金流報告顯示，被動(dòng)型外資正在加速流入中國市場(chǎng)。根據EPFR數據，過(guò)去一月（10月30日至11月26日），外資凈流入中國市場(chǎng)呈加速態(tài)勢，共有55.1億美元外資凈流入中國市場(chǎng)（去年同期為凈流入15.7億美元）。其中，被動(dòng)型外資為主要驅動(dòng)力，凈流入達到了66.1億美元（去年同期為凈流入15.1億美元）。
根據國際金融協(xié)會(huì )（IIF）的數據，今年1月至10月，中國股票（不包括在美國上市的美國存托憑證ADR）的離岸資金流入達到506億美元，這一數字已遠超2024年全年的114億美元。這一歷史性的增長(cháng)，表明全球資本對中國資產(chǎn)的配置態(tài)度發(fā)生了顯著(zhù)轉變。本輪流入的一個(gè)重要特征是，被動(dòng)型資金（如ETF）的大規模流入，有效對沖了部分主動(dòng)型基金的流出壓力，顯示出指數化配置是主要驅動(dòng)力。
外資加大對中國股票的配置，是受到多方面因素的推動(dòng)。
從估值水平來(lái)看，相較于全球主要市場(chǎng)，A股仍然具有優(yōu)勢。華西證券的最新研究顯示，截至12月5日，上證指數、深證成指和創(chuàng )業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為16.33倍、30.18倍和39.82倍，均位于2010年以來(lái)的歷史中位數附近。相比之下，標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業(yè)指數的PE分別為29.38倍、42.14倍和30.58倍，均顯著(zhù)高于自2010年以來(lái)的歷史中位數。
從企業(yè)盈利來(lái)看，中國企業(yè)也將迎來(lái)拐點(diǎn)。根據華安證券測算，全部A股在2026年四個(gè)季度的單季度盈利規模都有望創(chuàng )2020年以來(lái)的新高，高盈利規模為估值消化和行情進(jìn)一步演繹打下了良好基礎。2026年各季度，全A整體均能維持中高增速，全A和全A剔除金融上半年盈利增速有望分別達到12.9%和8.6%，預計下半年盈利增速分別為7.2%和6.5%。創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板上半年盈利增速有望分別達到37.7%和30.2%，預計下半年盈利增速分別為25.5%和36.7%。
“科技敘事”邏輯愈發(fā)清晰
2025年以來(lái)，隨著(zhù)中國企業(yè)的科技創(chuàng )新能力在全球范圍內被重新認知，中國資本市場(chǎng)的“科技敘事”邏輯越發(fā)清晰，國際投資者對于中國科技資產(chǎn)的關(guān)注度也在不斷提升。
瑞銀認為，展望2026年，AI與科技仍將是全球股票上漲的重要驅動(dòng)因素，而中國科技板塊則是全球最重要的機遇之一。瑞銀證券中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師熊瑋表示，得益于大模型技術(shù)、計算基礎設施和企業(yè)/消費者普及等方面出現令人鼓舞的進(jìn)展，2025年投資者對中國AI發(fā)展的興趣和認可度顯著(zhù)提升。展望2026年，國內大模型能力將快速迭代，AI應用會(huì )更加豐富（如智能體商業(yè)、AI原生廣告、多模態(tài)、邊緣AI等），并加速變現。
摩根士丹利近日發(fā)布報告稱(chēng)，在盈利溫和增長(cháng)、估值在更高水平上企穩的背景下，中國在全球科技競賽中站穩腳跟。相關(guān)指數整體仍具備相對溫和的上行空間。
外資機構對A股上市公司的調研情況，也在一定程度上揭示了其對于中國科技資產(chǎn)的關(guān)注。Wind統計數據顯示，2025年以來(lái)，共計有793家外資機構對A股上市公司進(jìn)行了調研，調研總次數達到了9175家次，其中關(guān)注度較高的個(gè)股有百濟神州、邁瑞醫療、匯川技術(shù)、瀾起科技等，主要集中在生物醫藥、信息技術(shù)和新能源等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術(shù)行業(yè)。
中金公司則認為，我國經(jīng)濟發(fā)展已從規模轉向質(zhì)量，以電子、電氣設備和醫藥為代表的高端制造企業(yè)數量占全部工業(yè)企業(yè)數量的比重穩步增加，2024年占比超過(guò)27%，帶動(dòng)國內經(jīng)濟復雜度提升。從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)濟轉型升級過(guò)程中，普遍伴隨經(jīng)濟增速中樞的下移。但同時(shí)，經(jīng)濟成功轉型和積極推動(dòng)或融入全球化使得股市結構優(yōu)化，股市盈利或不會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟增速的下移而下移，且基于經(jīng)濟轉型或技術(shù)進(jìn)步的成長(cháng)性往往會(huì )抬升股市估值中樞，最終反而推高股市回報。
配置力度有望進(jìn)一步加大
接受《經(jīng)濟參考報》采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，2026年，外資對于包括股票在內的中國資產(chǎn)配置力度將進(jìn)一步加大，并將聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。
中金公司認為，全球資金再平衡帶來(lái)海外增量資金。弱美元周期帶動(dòng)全球經(jīng)濟共振修復，將對包括A股在內的新興市場(chǎng)權益盈利、估值和流動(dòng)性均帶來(lái)提振。在新的科技和地緣敘事下，過(guò)去幾年來(lái)持續被低估和低配的A股資產(chǎn)有望重獲全球資金青睞。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝對記者表示，2026年外資將呈現“結構性增配”的鮮明趨勢。這并非普惠式的流入，而是高度聚焦于中國具備全球競爭力的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，特別是以人工智能、新能源、生物醫藥為代表的科技資產(chǎn)。這一趨勢的核心推動(dòng)力有三：一是全球金融格局正在重塑，資本積極尋找美元資產(chǎn)之外的“價(jià)值洼地”，而中國資產(chǎn)經(jīng)過(guò)深度調整后，估值吸引力凸顯；二是中國科技產(chǎn)業(yè)的突破正從“追趕”邁向“并跑”甚至“領(lǐng)跑”，基本面的質(zhì)變吸引了著(zhù)眼于長(cháng)期增長(cháng)的“聰明錢(qián)”；三是我國深化制度型開(kāi)放，為外資提供了更穩定、透明的營(yíng)商環(huán)境?？梢哉f(shuō)，資本正在重繪中國經(jīng)濟的新畫(huà)像。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂也表示，2026年全球資本對中國資產(chǎn)將呈持續增配、結構優(yōu)化趨勢，配置重心從廣譜覆蓋轉向精準聚焦，科技創(chuàng )新、出海產(chǎn)業(yè)鏈、估值修復類(lèi)資產(chǎn)成為核心方向，A股與港股市場(chǎng)外資流入規模有望擴大，中國資產(chǎn)在全球投資組合中的權重將穩步提升。
他表示，這一趨勢的核心推動(dòng)因素集中在四方面：一是美聯(lián)儲貨幣政策大概率轉向寬松，美元走弱帶動(dòng)全球資金向高性?xún)r(jià)比新興市場(chǎng)再平衡，中國資產(chǎn)成為關(guān)鍵配置標的；二是中國科技領(lǐng)域（AI、智能駕駛等）進(jìn)入業(yè)績(jì)兌現期，新能源汽車(chē)等行業(yè)出海升級形成新增長(cháng)極，產(chǎn)業(yè)競爭力支撐資產(chǎn)價(jià)值；三是“十五五”規劃明確了發(fā)展方向，政策確定性增強，疊加A股部分板塊估值處于歷史低位，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢顯著(zhù)；四是國內機構資金、居民儲蓄加速入市，海外長(cháng)期資金態(tài)度改觀(guān)，內外資金形成配置合力。（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
