近來(lái)，越來(lái)越多基金公司開(kāi)始發(fā)行小盤(pán)股基金，長(cháng)期被忽視的小盤(pán)股正在重回機構投資者視野。
2021年2月以來(lái)，A股就逐漸呈現出小盤(pán)股占優(yōu)的特征，尤其是在今年4月下旬至今的反彈中，小盤(pán)股扮演起了反彈急先鋒的角色。從4月27日低點(diǎn)到6月22日，中證1000、國證2000兩大小盤(pán)股代表指數的區間漲幅分別達到了27.06%、24.92%，遠超同期滬深300、中證500指數12.86%、18.07%的漲幅。
與此同時(shí)，公募基金也在加大對小盤(pán)股基金的布局。據Wind數據統計，截至6月末，今年以來(lái)，全市場(chǎng)共有10只小盤(pán)股基金發(fā)行，而2020年、2021年同期分別為0只、4只，小盤(pán)股基金的新發(fā)數量相比往年大幅增加。
小盤(pán)股基金密集發(fā)行
相比滬深300、中證500等主流寬基指數，中證1000、國證2000等小盤(pán)股指數向來(lái)鮮有人關(guān)注，但今年以來(lái)，基金公司卻開(kāi)始密集發(fā)行跟蹤或對標小盤(pán)股指數的基金。
例如，6月22日，華安中證1000指數增強基金開(kāi)啟發(fā)行。公開(kāi)資料顯示，該基金跟蹤的中證1000指數由全部A股中剔除中證800指數成份股后，規模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，其中近一半的成份股的市值小于100億，是A股小盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格的代表指數。
今年以來(lái)，華夏基金、景順長(cháng)城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數的相關(guān)產(chǎn)品，基金公司對小盤(pán)股產(chǎn)品的布局熱度空前。
但也有公司認為，隨著(zhù)注冊制實(shí)施、A股擴容，股票變多，中證1000指數所覆蓋的市值范圍發(fā)生了明顯的變化，因此，他們選擇將目光瞄準了更為小盤(pán)風(fēng)格的國證2000指數。
例如，6月13日，中歐小盤(pán)成長(cháng)開(kāi)啟發(fā)行，該基金選取了國證2000指數作為業(yè)績(jì)比較基準，輔以基本面量化選股模型進(jìn)行投資，聚焦“小盤(pán)成長(cháng)”風(fēng)格；與此同時(shí)，6月14日，萬(wàn)家基金發(fā)行了全市場(chǎng)首只跟蹤國證2000指數的ETF產(chǎn)品——萬(wàn)家國證2000ETF；此外，申萬(wàn)菱信基金計劃在6月29日發(fā)行一只國證2000指數增強基金。
萬(wàn)家國證2000ETF擬任基金經(jīng)理楊坤表示，國證2000指數是由市值排名在1001~3000之間的2000只股票構成，所有成份股流通市值平均僅33億元左右，是目前A股寬基指數中成份股數量最多、平均市值最小的指數，小市值風(fēng)格鮮明，更能代表小盤(pán)風(fēng)格。
無(wú)論是跟蹤中證1000還是國證2000，一個(gè)明顯的趨勢是，今年以來(lái)，布局小盤(pán)股產(chǎn)品的基金公司越來(lái)越多。據Wind數據統計，截至6月末，今年以來(lái)全行業(yè)共發(fā)行了10只小盤(pán)股基金，而去年同期僅有4只，2020年甚至為零。
值得關(guān)注的是，6月22日晚間，中金所發(fā)布了關(guān)于中證1000股指期貨和股指期權合約及相關(guān)規則的征求意見(jiàn)，引起業(yè)內廣泛關(guān)注。某指數基金經(jīng)理表示，這將會(huì )吸引越來(lái)越多的基金公司發(fā)行中證1000相關(guān)基金，中證1000將成為繼中證500后又一大熱門(mén)賽道。
據Wind數據統計，除華安基金外，今年以來(lái)，華夏基金、景順長(cháng)城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數的相關(guān)產(chǎn)品。此外，易方達基金、嘉實(shí)基金、國泰君安資管等機構也已經(jīng)上報了中證1000指數基金，多家頭部公募紛紛入局。
小盤(pán)股行情方興未艾
對于為何在當前時(shí)點(diǎn)發(fā)行小盤(pán)股基金，華安中證1000指數增強基金擬任基金經(jīng)理馬韜表示，主要有兩方面原因：
一方面，小盤(pán)股的估值分位數處于近年底部。以中證1000指數為例，截至6月20日，該指數的市盈率（TTM）約為29倍，處于近10年以來(lái)的15%分位左右，估值安全性較高，投資價(jià)值凸顯；另一方面，宏觀(guān)環(huán)境也有利于中小盤(pán)投資，從歷史來(lái)看，寬貨幣和寬信用的宏觀(guān)環(huán)境下，中證1000的表現要優(yōu)于滬深300。
中歐基金表示，近期，國內經(jīng)濟刺激政策陸續推進(jìn)，市場(chǎng)情緒逐步回升，市場(chǎng)反復震蕩中，一些新興投資標的隨之顯現，預示著(zhù)新的投資窗口即將打開(kāi)，小盤(pán)風(fēng)格及相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)投資標的或將迎來(lái)布局窗口。
“站在當前時(shí)點(diǎn)，我們處在疫情后復蘇的階段，小盤(pán)股公司相較于大中型企業(yè)，利潤修復的彈性、對政策的敏感性、對場(chǎng)內場(chǎng)外流動(dòng)性的敏感性都是顯著(zhù)占優(yōu)的。”萬(wàn)家國證2000ETF擬任基金經(jīng)理楊坤說(shuō)。
他認為，無(wú)論是海外市場(chǎng)，還是A股市場(chǎng)，大小盤(pán)作為市場(chǎng)最主要的風(fēng)格，存在非常明顯的輪動(dòng)效應，每隔幾年就會(huì )出現風(fēng)格的轉變。從過(guò)去幾年來(lái)看，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了幾年大盤(pán)顯著(zhù)占優(yōu)的風(fēng)格后，從2021年開(kāi)始呈現出小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)的跡象。
的確，2021年2月以來(lái)，A股就一改此前大盤(pán)龍頭的風(fēng)格，呈現出明顯的小盤(pán)占優(yōu)特征。據Wind數據統計，從2021年2月1日至2022年6月22日，中證1000、國證2000指數分別上漲了6.15%、19.11%，而同期滬深300下跌了超20%，上證50下跌了22.1%。
從歷史來(lái)看，A股每一輪大的風(fēng)格切換多有3~5年的時(shí)間周期，多家基金公司預計，小盤(pán)股的投資機會(huì )方興未艾。
量化策略更適合小盤(pán)股
雖然越來(lái)越多基金公司開(kāi)始重視小盤(pán)股的投資，但從發(fā)行產(chǎn)品的基金類(lèi)型來(lái)看，卻普遍以指數和量化基金為主，主動(dòng)管理型產(chǎn)品十分鮮見(jiàn)。
對于這一現象，中歐基金解釋?zhuān)”P(pán)股的投資標的特別多，且基本面參差不齊，采用量化投資策略，一方面是通過(guò)擴大策略容量，投資更分散，不集中于單一賽道，降低整體風(fēng)險；另一方面，可以使投資更偏左側，有助于抓住市場(chǎng)中暫時(shí)被忽略的投資機會(huì )。此外，公司會(huì )有專(zhuān)門(mén)的量化投資的黑名單檢查和風(fēng)控系統檢查的雙層過(guò)濾，盡量避免踩到小盤(pán)股的“坑”。
華安中證1000指數增強基金的擬任基金經(jīng)理馬韜也解釋了兩方面的原因：一方面，量化投資注重的是投資方法的邏輯性、嚴謹性以及運用到實(shí)際中的統計顯著(zhù)性，在數量眾多的小盤(pán)股里，可以較好地運用各種投資策略的統計規律進(jìn)行建模。
另一方面，由于小盤(pán)股被機構覆蓋度不高，同時(shí)公司業(yè)務(wù)也大都處于新興發(fā)展階段，因此該類(lèi)股票被充分定價(jià)程度偏低，股價(jià)也較容易出現較大幅度的波動(dòng)，量化投資策略也可以發(fā)現市場(chǎng)中短期的“暫時(shí)失效”，并通過(guò)交易“幫助”市場(chǎng)恢復有效，實(shí)現充分定價(jià)。
一直以來(lái)，公募基金的投資都有著(zhù)5%舉牌線(xiàn)和“雙十規定”的限制，即一只基金持有單一股票的市值不能超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，同一基金管理人旗下基金持有一只股票的市值不得超過(guò)該股票的10%，這使得稍大規模的基金都很難重倉小盤(pán)股，而指數基金、量化基金的持股足夠分散，可以提高策略容量。
此外，小盤(pán)股的研究覆蓋成本也是一大問(wèn)題。馬韜表示，傳統基本面投資重視行業(yè)和個(gè)股的深度跟蹤調研和挖掘，但近年來(lái)A股市場(chǎng)不斷擴容，股票數量已超過(guò)4000只，量化投資運用數學(xué)模型刻畫(huà)基本面投資規律，大量利用計算機技術(shù)，可以迅速并緊密地覆蓋市場(chǎng)上大部分上市公司股票信息的變化。
