近日，多家主要銀行下調美元存款利率。

　　機構人士與分析人士認為，盡管銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營(yíng)需要的市場(chǎng)化決策，但從客觀(guān)影響看，這有助于給匯率市場(chǎng)的美元單邊升值預期“降溫”，讓市場(chǎng)回歸理性常態(tài)，對于當前穩匯率有積極意義。此舉還將降低市場(chǎng)機構對美元存款的競爭性爭奪，有利于維護境內美元存款市場(chǎng)秩序，進(jìn)而有利于人民幣匯率的穩定。

　　緩解美元存貸款利率“倒掛”

　　對于穩匯率有積極意義

　　中國銀行資產(chǎn)負債管理部總經(jīng)理周權告訴上海證券報記者，去年以來(lái)，國內商業(yè)銀行對美元存款利率定價(jià)，受到了美聯(lián)儲快速加息的影響，美元存款利率也大幅上行。但與此同時(shí)，美元貸款需求相對不足，貸款利率上行速度低于存款利率上行速度，凈息差持續收窄甚至出現存貸款利率“倒掛”。

　　去年至今年初，美元存款利率飆升。2023年第一季度中國貨幣政策執行報告顯示，3月，活期、1年期、1年期以上大額美元存款利率分別為1.64%、5.67%和5.54%。這組數值分別較去年同期（0.12%、1.52%和1.44%）大幅上行152個(gè)、415個(gè)和410個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，3月，1年期美元貸款平均利率為5.34%，同期限存貸款利率已經(jīng)“倒掛”。

　　今年以來(lái)，部分銀行的美元存款利率已經(jīng)經(jīng)歷了數輪下調，總體步入了下行通道。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，當前時(shí)點(diǎn)降低美元存款利率，對于穩匯率有積極意義。華創(chuàng )證券研究所所長(cháng)助理、首席宏觀(guān)分析師張瑜認為，銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營(yíng)需要的市場(chǎng)化決策，從影響看，這一舉措將降低市場(chǎng)機構對美元存款的競爭性爭奪，有利于維護境內美元存款市場(chǎng)秩序，客觀(guān)上有利于人民幣匯率的穩定。

　　“降低美元存款利率，還有助于給匯率市場(chǎng)的美元單邊升值預期‘降溫’，讓市場(chǎng)回歸理性常態(tài)。”周權說(shuō)。

　　換匯套利可能得不償失

　　近期，美元存款利率高企、美元對人民幣升值，使得一些市場(chǎng)主體看到了套利機會(huì )。例如，6月30日，有大行的1年期美元存款利率為2.8%，相較于同期限的人民幣存款利率有不到1個(gè)百分點(diǎn)的利差。此前也有儲戶(hù)先把人民幣兌換成美元，再存入美元，試圖同時(shí)賺取高息回報和人民幣貶值的匯兌收益。

　　“歷史經(jīng)驗證明，這種做法的結果可能得不償失。”周權說(shuō)，近年來(lái)，人民幣匯率彈性明顯增強。由人民幣存款和美元存款利差帶來(lái)的收益，很容易被匯率波動(dòng)所抵消。

　　周權表示，人民幣匯率不會(huì )持續單邊貶值。有市場(chǎng)機構預測，2024年二季度人民幣對美元匯率可能回升至6.8。當前，通過(guò)美元存款進(jìn)行上述套利的客戶(hù)，可能會(huì )面臨不小的損失。

　　“企業(yè)和居民在配置資產(chǎn)時(shí)，不要盲目單一地追求美元存款的高利率，還要同時(shí)考慮匯率波動(dòng)。”張瑜說(shuō)，自2015年中國匯率改革以來(lái)，人民幣匯率的波動(dòng)率已經(jīng)接近全球主流發(fā)達貨幣，每年匯率最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的方差波動(dòng)區間約為5%至10%，遠高于1個(gè)百分點(diǎn)的利息差值。

　　“近年來(lái)，國家相關(guān)部門(mén)和商業(yè)銀行一直引導客戶(hù)遵循匯率風(fēng)險中性理念，基于真實(shí)需求去管理自身的美元頭寸，不要去賭人民幣匯率的單邊升、貶值，否則可能面臨巨大的匯率風(fēng)險。”周權說(shuō)。

　　人民幣匯率不存在積壓的升貶值壓力

　　張瑜認為，當前，人民幣匯率沒(méi)有積壓的升值或貶值壓力，不存在所謂的歷史欠賬問(wèn)題。人民幣匯率已經(jīng)處于比較合理的定價(jià)水平，是根據外盤(pán)市場(chǎng)波動(dòng)以及內部市場(chǎng)供需，通過(guò)客觀(guān)透明交易形成的結果，不存在很大的價(jià)值偏離度。而我國的貿易競爭力、全球出口份額、中美利差等很多指標可以支撐這一判斷。

　　經(jīng)過(guò)多年的改革發(fā)展，在面對外部沖擊時(shí)，人民幣韌性凸顯，外匯市場(chǎng)運行穩健，市場(chǎng)主體更加成熟，交易行為更加理性，為經(jīng)濟發(fā)展提供了良好的環(huán)境。中國人民銀行黨委書(shū)記潘功勝6月在第十四屆陸家嘴論壇上表示，多年來(lái)，外匯市場(chǎng)監管者在應對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗，外匯市場(chǎng)宏觀(guān)審慎政策工具也更加豐富。有信心、有條件、有能力維護外匯市場(chǎng)的穩定運行。

　　“向前看，中國經(jīng)濟運行總體保持穩中上行的態(tài)勢，而一些市場(chǎng)機構則預測美國經(jīng)濟可能面臨溫和衰退。同時(shí)，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國外匯市場(chǎng)有望保持較為平穩的運行狀態(tài)。”潘功勝說(shuō)。

　　展望下階段人民幣匯率走勢，張瑜表示，短期看，中國人民銀行明確提出，綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風(fēng)險。將對市場(chǎng)短期穩定形成較好支撐。

　　中期看，人民幣匯率走勢與美元指數走勢，以及對美元指數影響最大的歐元走勢相關(guān)，同時(shí)也受我國國內經(jīng)濟情況影響。從上述情況看，這兩個(gè)月匯率價(jià)格已經(jīng)比較充分地反映了市場(chǎng)對本輪美聯(lián)儲政策轉鷹的反應。“現在對人民幣匯率過(guò)度悲觀(guān)，容易發(fā)生線(xiàn)性誤推，更多的還是要回歸基本面本身。”張瑜說(shuō)。

　　長(cháng)期看，決定人民幣匯率的基礎是我國經(jīng)濟基本面。我國經(jīng)濟基本面依然有向好的韌性和動(dòng)能。（來(lái)源：上海證券報）