在剛剛過(guò)去的3月份，中美利差大幅收窄引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據東方財富Choice數據顯示，3月1日，中美10年期國債收益率利差為108.25個(gè)基點(diǎn)；3月25日收窄至31.72個(gè)基點(diǎn)，為月內最低，亦為2019年2月份以來(lái)新低。3月31日，中美利差小幅回升至46.78個(gè)基點(diǎn)，但仍處于較低水平，較3月1日收窄超61個(gè)基點(diǎn)。

    分別看10年期中債收益率與美債收益率，可以發(fā)現，3月份中美利差收窄的原因在于美債收益率快速上行，而中債收益率走勢平穩。受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，10年期美債收益率的快速上行與美聯(lián)儲主席鮑威爾當地時(shí)間3月21日的偏鷹派講話(huà)密切相關(guān)，而利差收窄的根本原因則是中美經(jīng)濟周期錯位，導致中美貨幣政策周期出現分化。

    3月25日后，中美利差小幅回升。對此，紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，3月末中美利差回升，一方面，緣于上游原材料價(jià)格變動(dòng)，例如原油、天然氣價(jià)格出現邊際回調，打消市場(chǎng)對通脹預期的擔憂(yōu)，進(jìn)而推動(dòng)美債收益率下行；另一方面，從內部來(lái)看，我國貨幣政策保持穩健，沒(méi)有采取“大水漫灌”式的強刺激，因此中債收益率處于相對平穩的狀態(tài)。

    “從長(cháng)周期來(lái)看，中美利差仍有進(jìn)一步收窄的可能性。美聯(lián)儲貨幣政策正逐步回歸正?；?，后續加息、縮表的確定性較強，或對美債收益率形成向上的推動(dòng)力。”李奇霖表示。

    理論上來(lái)說(shuō)，中美利差收窄可能會(huì )導致資本外流，進(jìn)而引發(fā)人民幣貶值。不過(guò)，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預計，當前中美利差收窄不會(huì )引發(fā)大量資本外流。

    “現階段‘中美利差收窄-資本外流-人民幣貶值’這一傳導效應并不顯著(zhù)，中美利差收窄對于人民幣的影響有限。企業(yè)償還外債行為造成的外資流出影響或不及2015年至2016年。同時(shí)，外貿企業(yè)‘逢高結匯’需求使得貿易信貸資金外流壓力較小。此外，隨著(zhù)我國資本項目管理的日趨完善，非正規途徑的資本流出減少。”明明表示，綜上所述，人民幣出現持續性單邊貶值的可能性不大，將呈雙向波動(dòng)態(tài)勢。

    中國外匯投資研究院副院長(cháng)趙慶明對《證券日報》記者表示，影響匯率的因素很多，利差僅是其中之一，不是最主要的因素。

    李奇霖表示，中美利差只是影響人民幣匯率的因素之一。利差收窄不一定意味著(zhù)人民幣貶值，目前人民幣對美元匯率表現仍偏強勢，中美利差的收窄未造成太大影響，人民幣并沒(méi)有出現單邊貶值的情況。同時(shí)，目前人民幣匯率偏強勢，也使得我國貨幣政策空間更大?？傮w來(lái)看，我國貨幣政策并未受到中美利差收窄的影響，仍然堅持“以我為主”。（記者 劉琪）