3月23日下午，備受關(guān)注的明星私募景林資產(chǎn)舉辦線(xiàn)上客戶(hù)溝通會(huì )，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程參會(huì )并分享了他對投資和市場(chǎng)的最新思考，直面回應了一些客戶(hù)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題。

高云程認為，今年一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)間，從流動(dòng)性和預期的情況看，最困難的恐慌性?huà)伿垭A段應該已經(jīng)在上周發(fā)生了。極端預期在邊際上扭轉，市場(chǎng)即將尋找業(yè)績(jì)底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強核心競爭力的公司，當下應重倉買(mǎi)入并長(cháng)期持有。

他還特別指出，絕大多數中概股并不存在退市的風(fēng)險，不存在有些投資者以為的價(jià)格歸零的極端情況。據悉，景林在暴跌中不但沒(méi)有恐慌性?huà)伿酃善?，反而在幾乎最低點(diǎn)加倉看好的企業(yè)。

復盤(pán)和反思

在交流的第一部分，高云程首先對過(guò)去一年的投資進(jìn)行了復盤(pán)和反思，他分析了疫情和俄烏沖突這兩個(gè)外部宏觀(guān)變量。

“大部分人對疫情在第三年依然存在并影響經(jīng)濟體的運轉，在之前是難以預測的，包括防疫政策的演變路徑等，我們更多只能做一個(gè)觀(guān)察者和應對者。俄烏沖突依然在發(fā)展過(guò)程中，它對能源價(jià)格、通貨膨脹，主權國家能源安全，全球化進(jìn)程的影響等，都會(huì )產(chǎn)生深遠影響。作為一家以自下而上研究企業(yè)、投資個(gè)體企業(yè)為主的資產(chǎn)管理機構，我們也許永遠無(wú)法在這些宏觀(guān)事件上有更前瞻性的判斷和果斷的交易行為。”高云程說(shuō)。

但是他也強調，需要對這些事件產(chǎn)生的深遠影響，有深度思考和長(cháng)期情景推演，并且把各種可能性放進(jìn)所投資企業(yè)的未來(lái)基本面里。

在高云程看來(lái)，過(guò)去一年多個(gè)市場(chǎng)的中國資產(chǎn)出現大幅波動(dòng)，受到政策因素、民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性危機、大宗商品原材料價(jià)格上漲和國際局勢多方面問(wèn)題影響，這些問(wèn)題讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資者和消費者產(chǎn)生了具有收縮效應的預期。疊加疫情的反復，去年四季度至今，經(jīng)濟經(jīng)歷很大的下行壓力。

他還談到有關(guān)提高組合穩定性方面的反思：“反思回顧過(guò)去一年某些行業(yè)的大幅度波動(dòng)，在如何提高組合的穩定性和均衡感上，我們有很多可以提高的地方。產(chǎn)業(yè)政策對商業(yè)模式的顛覆性影響，在投資過(guò)程中確實(shí)需要被放在更加重視的位置上。更均衡地投資在不同行業(yè)、不同區域的優(yōu)秀企業(yè)，構建讓投資者更舒服的組合結構，這些我們會(huì )在今后的投資工作中有所提高。”

另?yè)榻B，為了能對事件性問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)研究，景林還增加了更為國際化的研究團隊。

極端價(jià)格是對逆向投資者的獎勵

高云程在交流中分享了自己對市場(chǎng)的最新觀(guān)點(diǎn)。在他看來(lái)，今年一、二季度是基本面壓力最大的時(shí)間，而一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)期，從流動(dòng)性和預期的情況看，股市最困難的恐慌性?huà)伿垭A段應該已經(jīng)在上周發(fā)生了。

展望后市，高云程認為，金融穩定發(fā)展委員會(huì )會(huì )議中已經(jīng)明確看到針對重大問(wèn)題的討論和定調，后續的政策出臺和經(jīng)濟基本面復蘇應該在今年未來(lái)三個(gè)季度會(huì )漸次出現。從市場(chǎng)看，極端預期在邊際上扭轉，市場(chǎng)即將尋找業(yè)績(jì)底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強核心競爭力的公司，當下應重倉買(mǎi)入并長(cháng)期持有。

中概股是近期市場(chǎng)非常關(guān)心的問(wèn)題，對此，高云程指出，絕大部分中概股不存在退市的風(fēng)險，過(guò)去一段時(shí)間，確實(shí)有部分海外投資者因為對很多問(wèn)題看不清楚，而選擇賣(mài)出中國離岸資產(chǎn)，包括中概股和港股，這也是這部分股票價(jià)格最近大幅波動(dòng)的原因。但是上周的金融委員會(huì )會(huì )議已經(jīng)明確會(huì )推動(dòng)解決中概股審計底稿問(wèn)題，也明確了鼓勵中國企業(yè)利用好國內國外兩個(gè)市場(chǎng)，這一風(fēng)險大概率會(huì )被化解。即使最終與美國監管部門(mén)不能達成一致，這些公司也都可以將香港作為主要上市地，以后很可能會(huì )進(jìn)入港股通標的，所以并不存在有些投資者以為的股票被退市、價(jià)格歸零的極端情況。

高云程還分析了一些具體行業(yè)，他認為，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過(guò)反壟斷、反無(wú)序擴張之后，大家沒(méi)有看到政策也有正面影響，就是過(guò)去白熱化、甚至過(guò)度的競爭在趨緩，新的進(jìn)入者甚至沒(méi)有了，未來(lái)利潤率可能會(huì )出現更好的提升。新能源、人工智能和消費升級領(lǐng)域也存在很多機會(huì )，一些公司已經(jīng)構建了核心競爭優(yōu)勢，還有部分公司由于政策和疫情的短期影響、市場(chǎng)預期很低，這些公司現在的機會(huì )遠大于風(fēng)險。

“我們在暴跌中不但沒(méi)有恐慌性?huà)伿酃善?，反而在幾乎最低點(diǎn)加倉我們看好的企業(yè)。上周的極端價(jià)格是對逆向投資者的獎勵，未來(lái)的觸底反彈也是對堅定持有者的鼓勵。”高云程說(shuō)。