美聯(lián)儲將于10月28日至29日召開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）會(huì )議。目前市場(chǎng)普遍預計，繼9月降息之后，美聯(lián)儲還將再降息25個(gè)基點(diǎn)，以支撐不斷走弱的就業(yè)市場(chǎng)，同時(shí)將利率維持在足以把高通脹拉回至2%的水平。
10月降息預期抬頭
盡管由于美國政府停擺，美國部分關(guān)鍵宏觀(guān)數據難以及時(shí)獲得，但近幾周美國官員們的一系列表態(tài)顯示，短期內利率下調的概率很高，而勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎是推動(dòng)貨幣政策調整的關(guān)鍵因素。
美聯(lián)儲主席鮑威爾近日在費城出席全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(huì )舉辦的活動(dòng)時(shí)表示，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)有進(jìn)一步降溫的跡象。這一表態(tài)被外界解讀為，美聯(lián)儲或在本月實(shí)施今年以來(lái)的第二次降息，以應對就業(yè)增長(cháng)的急劇放緩。
美聯(lián)儲最新一期全國經(jīng)濟形勢調查報告（也稱(chēng)“褐皮書(shū)”）稱(chēng)，美國經(jīng)濟正處于通脹壓力與勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱并存的復雜階段。雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)總體保持穩定，但多數地區更多雇主通過(guò)裁員或自然減員減少員工數量，原因包括需求疲軟、經(jīng)濟不確定性持續，以及對人工智能的投資增加等。
近期報告裁員的企業(yè)數量有所增加，這一情況也加劇了市場(chǎng)對于勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的擔憂(yōu)。
美國圣路易斯聯(lián)儲主席阿爾貝托·穆薩萊姆在國際金融協(xié)會(huì )（IIF）年會(huì )上表示，他傾向于在本月底支持降息。“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)出現進(jìn)一步風(fēng)險、通脹及其高于目標的持續性風(fēng)險可控、通脹預期仍將保持錨定，我可以支持再次下調政策利率的路徑。”但他同時(shí)警告，在通脹風(fēng)險仍未完全明朗之際，美聯(lián)儲在放松信貸成本方面不應走得太遠。
美聯(lián)儲理事、被視為美聯(lián)儲主席鮑威爾潛在接班人之一的克里斯托弗·沃勒16日在講話(huà)中稱(chēng)，“基于我們掌握的所有勞動(dòng)力市場(chǎng)數據，我認為FOMC應當在月底再次下調政策利率25個(gè)基點(diǎn)。”
美聯(lián)儲新任理事斯蒂芬·米蘭則表示支持在10月份的議息會(huì )議上降息50個(gè)基點(diǎn)。他認為，近期貿易緊張局勢升級給美國經(jīng)濟帶來(lái)了更大的下行風(fēng)險，如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，將實(shí)質(zhì)性地增加該沖擊的負面效果，因此需要快速放松貨幣政策。
芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀(guān)察工具“FedWatch”顯示，市場(chǎng)目前預計美聯(lián)儲10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率在98%附近。
放緩縮表或成下一議題
值得注意的是，鮑威爾的講話(huà)也暗示著(zhù)美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表縮減進(jìn)程可能在未來(lái)幾個(gè)月接近尾聲。
鮑威爾在費城提到了美聯(lián)儲準備停止縮表的議題。他表示，有跡象顯示流動(dòng)性狀況正在逐步趨緊，包括回購利率普遍上升，以及在特定日期出現更明顯但暫時(shí)性的流動(dòng)性壓力。美聯(lián)儲在資產(chǎn)負債表管理上有更大的靈活空間，可能需要放緩縮表節奏以維持市場(chǎng)流動(dòng)性。
米蘭也表示支持美聯(lián)儲未來(lái)放緩縮表。他認為，美聯(lián)儲即將停止縮減資產(chǎn)負債表規模是明智之舉，在監管體系建立之前，過(guò)于糾結資產(chǎn)負債表的正確規模是沒(méi)有意義的。
分析人士表示，結束縮表是非常明顯的政策信號，意味著(zhù)美聯(lián)儲的貨幣政策將從緊縮轉向寬松，9月降息后的下一次降息更值得期待。此外，美國銀行、花旗集團和富國銀行等投行早先就已預計美聯(lián)儲將在12月的議息會(huì )議上宣布結束縮減資產(chǎn)負債表。巴克萊銀行和道明證券等機構現在也已將其預測的美聯(lián)儲縮表時(shí)間，從此前的2026年第一季度末提前至今年年內。
一些分析師認為，鮑威爾為未來(lái)幾個(gè)月結束縮表鋪平了道路，預計美聯(lián)儲將在10月或者12月的政策會(huì )議上宣布停止資產(chǎn)負債表縮減。資產(chǎn)負債表可能會(huì )在一段時(shí)間內保持穩定，但如果年末壓力過(guò)大，則可能會(huì )促使美聯(lián)儲在2026年重新開(kāi)始購買(mǎi)國債，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
近年美聯(lián)儲大規模購債行動(dòng)使得持有的證券增加了4.6萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規模一度膨脹至約9萬(wàn)億美元。自2022年中期以來(lái)，美聯(lián)儲一直在收回流動(dòng)性，消化此前向市場(chǎng)注入的巨額資金，部分到期的債券到期后不再續作。截至10月8日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的總負債規模已經(jīng)降至6.5萬(wàn)億美元。
據報道，美國貨幣市場(chǎng)持續出現資金壓力，以及美聯(lián)儲銀行準備金逐步減少，也表明美聯(lián)儲可能即將結束其大規模的資產(chǎn)負債表縮減計劃。自9月初以來(lái)，美國擔保隔夜融資利率（SOFR）與美聯(lián)儲基準利率之間的利差已接近2024年年底以來(lái)的最高水平，該利差是衡量短期融資成本的關(guān)鍵指標。
美聯(lián)儲保持謹慎態(tài)度
雖然對美聯(lián)儲10月降息的預期已經(jīng)較為一致，但是美聯(lián)儲內部對于未來(lái)降息路徑仍存在分歧。多位美聯(lián)儲官員強調仍需警惕通脹風(fēng)險，因為通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標。
“褐皮書(shū)”稱(chēng)，特朗普政府加征關(guān)稅正推動(dòng)整體通脹上升，企業(yè)在自行消化成本與將成本轉嫁給客戶(hù)之間艱難權衡。在報告期內，物價(jià)進(jìn)一步上升。
外界預計，除了10月降息外，2025年年末還會(huì )有一次降息，但鑒于特朗普推出的大規模且多變的貿易關(guān)稅政策仍可能推升通脹，部分官員對持續降息的態(tài)度更為謹慎。
鮑威爾提醒，在政府停擺期間，美聯(lián)儲正在監測一系列非政府組織發(fā)布的數據，但官方數據的缺失可能會(huì )演變?yōu)楦鼑乐氐膯?wèn)題。“從我們的角度來(lái)看，如果停擺持續一段時(shí)間，我們將開(kāi)始錯過(guò)這些數據，尤其是10月的數據。這可能會(huì )讓形勢變得更具挑戰性。”
“我個(gè)人的預期是，關(guān)稅的影響將在未來(lái)兩到三個(gè)季度繼續在經(jīng)濟中傳導，到2026年下半年這種影響將結束，通脹會(huì )回到向2%收斂的軌道上”。穆薩萊姆表示，關(guān)稅目前正在抬升物價(jià)壓力，而且在緩解之前還會(huì )加速?，F在判斷屆時(shí)將如何行動(dòng)還為時(shí)過(guò)早。他認為，官員們應當謹慎行事，因為“在貨幣政策變得過(guò)度寬松之前，可供放松的空間有限，而我們在抑制通脹方面的任務(wù)尚未完成。”他還表示，需要持續警惕通脹可能存在的黏性特征，無(wú)論這種黏性來(lái)自關(guān)稅調整、勞動(dòng)力供給減少或增速放緩，還是其他各類(lèi)因素。
沃勒認為，數據顯示的經(jīng)濟增長(cháng)穩固與勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟之間存在矛盾，現在無(wú)法確定數據最終會(huì )朝著(zhù)哪個(gè)方向變化，因此在調整政策利率時(shí)需要謹慎行事，以確保不會(huì )犯下難以糾正且代價(jià)高昂的錯誤。相比通脹，他個(gè)人對就業(yè)市場(chǎng)表示出更多的擔憂(yōu)。（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
